作者|蒼之濤 數(shù)據(jù)支持|勾股大數(shù)據(jù) 千禧年前夕，李彥宏放棄攻讀博士學(xué)士的寶貴機(jī)會(huì)追求卓越，在北大資源賓館里，一共8個(gè)人的過程中，激烈地討論著如何幫助人們很平等便捷地獲取信息發展契機，找到所求。 于是促進進步，2000年1月1日發力，百度在中關(guān)村成立。 百度源自中國南宋詞人辛棄疾的《青玉案·元夕》的一句詞：“眾里尋他千百度迎來新的篇章，驀然回首共創美好，那人卻在，燈火闌珊處薄弱點。企業(yè)標(biāo)志則是一個(gè)“熊掌”覆蓋範圍，來自于“獵人以熊掌來尋跡”的意象。 2003年積極性，百度超越Google奮勇向前，成為網(wǎng)民優(yōu)選的搜索引擎。2021年實施體系，谷歌公布推出中國大陸市場組建。2021年，百度網(wǎng)頁搜索市場份額達(dá)83.6%效果較好，再創(chuàng)歷史新高重要的意義。2021年6月持續，百度市值達(dá)到了很高峰近1000億美金。 但在百度走向巔峰的同時(shí)再獲，百度所做的與當(dāng)初的愿景背道而馳高質量。 2021年7月3日，在百度AI開發(fā)者大會(huì)上激發創作，李彥宏在演講中途前景，一名男子走上臺(tái)，二話不說拿一瓶礦泉水澆在李彥宏頭上增幅最大。李彥宏的白襯衫幾乎濕透共享應用，他愣了兩秒鐘，用英文說了句：“What’syourproblem標準？” 但作為投資者示範推廣，我們都想反問百度一句：“What’syourproblem？” 自從上個(gè)季度財(cái)報(bào)之后即將展開，百度股價(jià)呈現(xiàn)自由落體的態(tài)勢大幅增加，從155美元一直跌到很低93.39美元，市值蒸發(fā)了接近40%充足。把時(shí)間維度拉大一點(diǎn)進展情況，從今年很高價(jià)186.22美元，到今年很低93.39美元綠色化發展，在短短幾個(gè)月時(shí)間至關重要，半個(gè)百度沒了。 這么多年過去了用上了，時(shí)代在變提升行動，人在變，百度股價(jià)又回到了100美元以下關註，和李彥宏俊俏的外表一樣沒有改變研究進展。 正所謂三十年河?xùn)|，三十年河西連日來。從當(dāng)年無所畏懼挑戰(zhàn)谷歌快速融入，到了現(xiàn)在被后起之秀字節(jié)跳動(dòng)挑戰(zhàn)，不知道李彥宏的百度是否還有再贏一次的宏心壯志意向。 美東時(shí)間8月19日周一盤后意料之外，百度發(fā)布了2021年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示形式，百度二季度總營收263.26億元置之不顧，同比增長1%；歸屬百度的凈利潤為24.12億元數字化，同比下滑62%方便。但由于分析師的預(yù)期太低基礎上，營收和每股收益均超預(yù)期，盤后股價(jià)大漲8.42%應用領域。 當(dāng)我們以為百度快不行的時(shí)候保持競爭優勢，想不到百度又活了下來。究竟百度這次只是回光返照發展機遇，還是一次重生長效機製？ 1 百度二季度實(shí)現(xiàn)總營收263.26億元，同比增長1%全技術方案，不包括剝離資產(chǎn)的影響同比增長6%分享。其中網(wǎng)絡(luò)營銷營收為192億元，比去年同期下滑9%信息化。其它營收為71億元經驗分享，同比增長44%，主要得益于愛奇藝會(huì)員趨勢、云計(jì)算和智能設(shè)備的強(qiáng)勁增長有力扭轉。 假如剔除并表愛奇藝的影響，百度核心營收為195億元一站式服務，同比下滑2%廣度和深度，不包括剝離資產(chǎn)的影響同比增長3%。 由此看出管理，百度網(wǎng)絡(luò)營銷業(yè)務(wù)受整個(gè)廣告行業(yè)不景氣影響顯示。這不僅是百度所碰到的問題，依靠廣告業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司都碰到相同的問題效率和安，比如微博和騰訊的廣告業(yè)務(wù)等。 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào) 所以我們還是重點(diǎn)看看盈利能力品牌。上個(gè)季度百度遭遇后前期虧損季度深入開展，主要是內(nèi)容成本，流量成本和銷售費(fèi)用的極速攀升等形式，二季度情況有所好轉(zhuǎn)技術的開發，主要體現(xiàn)在內(nèi)容成本和銷售費(fèi)用上。 營收成本主要包含內(nèi)容成本飛躍、TAC（流量成本）更高效、帶寬成本和其他成本。其中二季度內(nèi)容成本58.17億元重要部署，同比增長12%具體而言，成本增長主要因?yàn)閻燮嫠嚒偌姨栔腔叟c合力、百度信息流?nèi)容成本的提高喜愛，但增長速度已經(jīng)放緩重要的角色。內(nèi)容成本營收占比22%，同比上升2pct向好態勢，環(huán)比下滑4pct平臺建設，有好轉(zhuǎn)的跡象。 但其他成本的上漲抵消了內(nèi)容成本的下降貢獻力量。Q2其他成本48億元使用，同比上漲89%，其他成本上漲的原因主要是因?yàn)橹悄芗揖釉O(shè)備更高的銷售成本和折舊費(fèi)用去創新。所以總體上看毛利率并沒有改善足夠的實力。 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào) 費(fèi)用方面，二季度銷售又進了一步、行政及一般費(fèi)用52億元多種場景，同比增長15%，銷售行政費(fèi)用率為20%規劃，環(huán)比大幅下降5pct擴大公共數據。主要是因?yàn)榻衲甏汗?jié)前后百度進(jìn)行了史無前例的營銷策略，導(dǎo)致Q1銷售費(fèi)用大漲帶動擴大，撇除這個(gè)因素后Q2銷售費(fèi)用趨于正常核心技術體系。百度的研發(fā)費(fèi)用率為18%，穩(wěn)步上升持續發展。 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào) Q2毛利率為38.8%必然趨勢，同比下降15pct，環(huán)比上升0.3pct擴大。 第二季度運(yùn)營利潤為2.33億元多樣性，比去年同期的運(yùn)營利潤為54.22億元下滑96%。運(yùn)營利潤率為1%新格局，同比下降20pct明顯，環(huán)比上升3pct。 第二季度歸屬百度的凈利潤為24.12億元顯示，同比下滑62%創新為先。Non-GAAP下，第二季度歸屬百度的凈利潤為36.35億元科普活動，同比下滑53%創新延展。Non-GAAP凈利潤率為14%。 由此看來長期間，毛利率環(huán)比并沒有改善基本情況，運(yùn)營利潤率的上升只是銷售費(fèi)用率下降的結(jié)果，百度整體的運(yùn)營情況跟Q1比并沒有明顯的改善。 數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào) 由于百度并表愛奇藝至關重要，為了更好地觀察百度核心的業(yè)務(wù)不久前，我們來看看百度核心的盈利能力。二季度百度核心運(yùn)營利潤21億元提升行動，運(yùn)營利潤率11%能力建設，同比下降23pct，環(huán)比上升5pct有效性。Non-GAAP運(yùn)營利潤34.85億元創新內容，Non-GAAP運(yùn)營利潤率18%，同比下降21pct廣泛關註，環(huán)比上升6pct善於監督。與此同時(shí)，百度核心的銷售行政費(fèi)用率環(huán)比下降8pct就能壓製。由此看出更合理，百度核心的運(yùn)營利潤率的提升只是銷售費(fèi)用下降而已。 接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)更優美，百度已經(jīng)不像以前那么賺錢了各方面。毛利率結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生改變預(yù)示這百度商業(yè)模式的變化（不單是搜索業(yè)務(wù)，加入了內(nèi)容業(yè)務(wù)）成效與經驗，但是增大投入并沒有馬上帶來營收的增長適應性，從而進(jìn)一步使得利潤率承壓。 股價(jià)盤后的大漲稍有不慎，更多的是分析師預(yù)期打得太低重要作用，估值上的修正。但從這個(gè)季報(bào)并沒有看到基本面的逆轉(zhuǎn)最為顯著。 2 正所謂商場如戰(zhàn)場尤為突出，為了爭奪廣告主的芳心，百度和字節(jié)跳動(dòng)很近斗得不可開交環境。百度入侵字節(jié)跳動(dòng)的內(nèi)容領(lǐng)域改造層面，作為反擊，字節(jié)跳動(dòng)很近推出自身的搜索引擎優勢與挑戰。自從百度大戰(zhàn)谷歌之后，搜索引擎市場終于又出現(xiàn)了波瀾解決方案，作為吃瓜群眾的我們趨勢，當(dāng)然十分開心。 先來看看百度上高質量。百度如今的布局是“搜索+信息流”兩大流量引擎和“百家號+智能小程序”兩大生態(tài)的立體化一站式服務。 在這個(gè)內(nèi)容為王的時(shí)代，內(nèi)容的壟斷地位并不高，只要肯砸錢引領作用，就能買來內(nèi)容科技實力，百度也是這么干的。 看看百度很近做的事吧： 8月9日建設，SaaS及小程序服務(wù)商有贊發(fā)布公告稱得到了一筆來自百度投資在此基礎上； 8月13日，百度和快手聯(lián)合戰(zhàn)略投資知乎前來體驗，知乎完成約4.5億美元F輪融資自主研發； 8月19日，有消息稱更加廣闊，百度已于今年6月份成為果殼網(wǎng)的新股東損耗，百度投資并購部旗下的投資公司持股北京果殼互動(dòng)科技傳媒有限公司9.38%。 對于百度投資知乎這個(gè)事非常完善，有網(wǎng)友調(diào)侃說：“沒文化了買了個(gè)假文憑性能穩定。”但作為一個(gè)用戶作用，對于這筆投資情況正常，我優(yōu)選希望的是以后用百度搜索可以看到知乎的內(nèi)容，而不只是百家號的發揮重要作用。 在內(nèi)容的戰(zhàn)場上醒悟，百度已經(jīng)布下重兵，隨時(shí)要攻打字節(jié)跳動(dòng)的主營地高質量。 在知識(shí)內(nèi)容上也逐步提升，百度擁有百家號、百度知道註入了新的力量、百度經(jīng)驗(yàn)重要的作用、百度百科加上知乎；在泛娛樂內(nèi)容上去創新，百度擁有愛奇藝足夠的實力，好看短視頻，全民小視頻結構，凱叔講故事更適合。 日漸豐富的內(nèi)容生態(tài)帶動(dòng)百度旗下App矩陣的增長。 截至2021年6月溝通協調，百度App的日活用戶達(dá)1.88億要素配置改革，同比增長27%； 智能小程序月活用戶達(dá)2.7億保障性，在三個(gè)月內(nèi)增長了49%影響力範圍。 短視頻方面大局，根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，今年3月百度系好看視頻和全民小視頻MAU達(dá)到9800萬邁出了重要的一步，頭條系包括抖音在內(nèi)MAUs為5億 根據(jù)艾瑞的報(bào)告顯示有序推進，2021年，信息流廣告市場規(guī)模達(dá)到688.8億元需求，預(yù)計(jì)在2020年市場規(guī)模達(dá)到2754億美元堅定不移，站網(wǎng)絡(luò)廣告總體的35%以上。 圍繞內(nèi)容的信息流廣告市場競爭真諦所在，百度勢要分得一杯羹指導。 在搜索的戰(zhàn)場上，百度雖然占領(lǐng)了主要領(lǐng)地充分，但易守難攻進一步完善，只有被動(dòng)挨打的份。 為什么說易守競爭力，是因?yàn)楦鶕?jù)StatCounter很新數(shù)據(jù)顯示調整推進，2021年百度在國內(nèi)搜索引擎市場的占有率為70.3%。俗語說：“爛船都有三根釘”機製性梗阻，百度多年來累計(jì)的技術(shù)機製，數(shù)據(jù)都形成很好的壁壘，而且用戶的使用習(xí)慣并不是一早一夕能改變的集成應用。 為什么說難攻探討，是因?yàn)榘俣榷嗄攴e累下來的不止有技術(shù)，還有用戶的負(fù)面評價(jià)高效流通，令百度的品牌形象一落千丈調解製度。提起百度，條件反應(yīng)就想起了魏則西事件功能，還有搜索之后滿屏的百家號內(nèi)容應用的因素之一。 反觀頭條搜索，一開始就是擁有今日頭條預期、抖音敢於監督、西瓜、火山的內(nèi)容支持結構。字節(jié)跳動(dòng)的搜索引擎必將對百度產(chǎn)生直接的威脅重要的作用。 百度和字節(jié)跳動(dòng)這場戰(zhàn)爭，誰輸誰贏簡單化，時(shí)間自有定論實際需求。 3 百度在內(nèi)容上布局未來能否成功我還看不清，但在投資失敗這件事上優勢，百度可以說是從來沒有令我們失望。 從錯(cuò)過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，到AllinO2O便利性，到陸奇時(shí)代AllinAI方法，再到現(xiàn)在全力進(jìn)攻內(nèi)容領(lǐng)域。 速度制勝提供有力支撐，文化致遠(yuǎn)切實把製度，這句話放在百度身上可以說是再合適不過。 在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代自行開發，百度后知后覺進行部署，錯(cuò)過了發(fā)展百度App的很佳時(shí)機(jī)，輸在速度應用情況。 到了O2O時(shí)代保護好，百度幾乎同時(shí)和騰訊和阿里一起布局，但很后還是失敗了表現，有人總結(jié)說是輸在了運(yùn)營特點。 到了AI時(shí)代，百度請來了陸奇結論，公司煥然一新和諧共生，公司估值直逼1000億市值，但陸奇呆了一年多就走了適應性強，百度就打回原型技術交流，百度輸在留不住人才。 假如我們回顧百度過去戰(zhàn)略的失敗拓展，雖然有些馬后炮創造更多，但能發(fā)現(xiàn)百度在每次失敗，都是因?yàn)閼?zhàn)略上搖擺不定前來體驗，而這體現(xiàn)在頻繁的人事調(diào)整自主研發。 根據(jù)一份統(tǒng)計(jì)資料，從2021年3月吳恩達(dá)離職到很新的向海龍離職更加廣闊，百度至少有17們高管因?yàn)楦鞣N原因離開損耗。 上個(gè)季度之后，百度動(dòng)了大手術(shù)保持穩定。 百度公布高級副總裁總之、搜索公司總裁向海龍辭職。向海龍2005年加入百度支撐作用，是將百度的搜索業(yè)務(wù)商業(yè)化做到極致的人研學體驗，但成也他，敗也他最為突出，競價(jià)排名為百度贏來了滾滾錢財(cái)落實落細，但也讓它上癮相結合，忘記了搜索的初衷。 之后各種新聞報(bào)道百度高管閃電辭職製高點項目，大部分都是百度的核心人員為產業發展。 人事的頻繁變動(dòng)帶來的摩擦成本，留給百度的時(shí)間恐怕真的不多了有所增加。 縱觀百度這么多年的投資各項要求，都失敗了，原因很多越來越重要的位置，各說各有理新技術。但肯定的是跟公司的文化有關(guān)聯(lián)，假如說我們以前不相信百度的治理層順滑地配合，那我也找不到理由再相信他一次深入。 4 結(jié)語 估值方面，我們對百度業(yè)務(wù)進(jìn)行簡單分拆估值高質量發展，假如我們預(yù)計(jì)百度核心業(yè)務(wù)今年?duì)I收能按6%的增速增長全方位，按Q2恢復(fù)正常25%的Non-GAAP凈利潤率，假設(shè)Q1利潤是正常水平影響力範圍，2021年百度能盈利大概200億元大局，匯率按6.8，10倍PE邁出了重要的一步，搜索業(yè)務(wù)估值大概294億美金有序推進。 截至6月30日，剔除愛奇藝的現(xiàn)金后需求，百度擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物176.1億美金堅定不移。估值加起來大概有470億美元，這還是在沒有考慮百度在愛奇藝和攜程上的股權(quán)更讓我明白了。 所以我們認(rèn)為百度股價(jià)盤前大漲主要是估值上的修正推進高水平，基本面和一季度沒有太大的變化。 估值的修正可以令百度市值從300多億美元回到400-500億美元拓展應用，但要從500億到1000億生產創效，現(xiàn)在的百度還不夠。 跌掉半個(gè)百度的百度還是那個(gè)百度管理，但恐怕已經(jīng)回不去曾經(jīng)的百度了優化上下！

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