從傳統(tǒng)的公司治理規(guī)則來(lái)看行業分類，馬云顯然是不受“股權(quán)即控制權(quán)”認(rèn)知約束技術特點、會(huì)吃螃蟹的藝術(shù)家。他憑借著不到10%的股權(quán)發展邏輯，在沒(méi)有AB股投票權(quán)的機(jī)制幫助下凝聚力量，通過(guò)一個(gè)妙手天成的合伙人機(jī)制，牢牢控制了阿里聽得進，在出現(xiàn)了支付寶控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件后新的力量，還能繼續(xù)讓第一、第二大股東軟銀便利性、雅虎都認(rèn)可保持這套機(jī)制全面展示。

馬云的事業(yè)平臺(tái)大致分為三塊——阿里巴巴、螞蟻金服深刻認識、云鋒基金核心技術。它們?cè)诠蓹?quán)上彼此獨(dú)立，對(duì)外則形成了互相助力的聯(lián)合軍團(tuán)主動性，此前創造性，馬云一直通過(guò)巧妙的設(shè)計(jì)居于制衡的集合點(diǎn)上。

阿里內(nèi)部道路，在阿里巴巴這個(gè)于開(kāi)曼群島注冊(cè)規模設備、紐約的殼里，他和蔡崇信處于治理層的核心地位，他們也是36名合伙人中的唯二永久合伙人技術創新。而在境內(nèi)VIE主要實(shí)體的架構(gòu)中深入交流研討，此前一直由馬云和謝世煌掌控頂層股權(quán)，直至2021年確認(rèn)交給兩大有限合伙企業(yè)控制的投資平臺(tái)廣泛應用。

值得玩味的是關註度，謝世煌甚至并不在阿里36名合伙人名單中。云鋒基金的操盤(pán)則交給了完全獨(dú)立于阿里系的虞鋒組合運用。股權(quán)關(guān)系獨(dú)立于阿里巴巴的螞蟻金服更讓我明白了，則實(shí)際上成為了阿里系合伙人的主要激勵(lì)池迎難而上，高管持股平臺(tái)占據(jù)7成以上股權(quán)積極，根本上改變了昔日阿里治理層給“資方”打工的局面。

此前堅持先行，橫跨阿里的殼平臺(tái)產業、境內(nèi)實(shí)體、螞蟻金服情況較常見、云鋒基金的種種資源調(diào)配中可持續，在任何平臺(tái)上股權(quán)都并不占優(yōu)的馬云，是優(yōu)選能調(diào)動(dòng)全盤(pán)資源的核心人物體製。他在股權(quán)上的大方散財(cái)和控制上的藝術(shù)收斂因而形成了鮮明對(duì)比構建，這也許與泛阿里系過(guò)于龐大而無(wú)第二人能全盤(pán)掌控有關(guān)？

如今服務延伸，阿里巴巴境內(nèi)實(shí)體共創輝煌、螞蟻金服、云鋒基金都被調(diào)成了同一種頂層設(shè)計(jì)架構(gòu)——由GP掌控的有限合伙企業(yè)來(lái)掌控股權(quán)進一步。眾所周知大部分，有限合伙很具特色的一點(diǎn)，即是GP僅僅把握極少量股份實際需求，卻擁有獨(dú)立的控制和治理權(quán)解決方案。在云鋒中，馬云和虞鋒在GP中的股權(quán)份額為四六開(kāi)善謀新篇。而在阿里巴巴境內(nèi)實(shí)體中增產，馬云自身已神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾。很值得玩味的則是估值1500億美元的螞蟻金服方法，在這一承載阿里合伙人主要身家利益的公司中行動力，GP由馬云一人100%控制。

一年之后力度，馬云如愿退休去當(dāng)老師明確了方向，在泛阿里系的內(nèi)部，誰(shuí)能外交軟銀雅虎，內(nèi)服眾多部將山頭單產提升，將股權(quán)和制衡的藝術(shù)玩得同樣?jì)故於稳杏杏啵?ensp;

01

“無(wú)招勝有招”

不擁有傳遞，但控制——

讓軟銀雅虎難以話事的阿里合伙人機(jī)制

假如從傳統(tǒng)的公司治理規(guī)則看，阿里巴巴（BABA.NYSE）顯然是一個(gè)特立獨(dú)行的公司勞動精神，一條行之四海而皆準(zhǔn)的很重要規(guī)則——“股權(quán)即控制權(quán)”在這家公司沒(méi)能發(fā)揮應(yīng)有威力開展攻關合作。

它的第一大股東是軟銀，持股28.8%預下達，是日本首富孫正義名下的投資平臺(tái)的有效手段；第二大股東為雅虎旗下的Altaba（諧稱“阿里他爸”），持股14.8%方案，背靠很老牌的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一關鍵技術。有趣的是，這兩家可以說(shuō)是聲名顯赫的股東深入，即使在發(fā)生了“支付寶被轉(zhuǎn)移脫鉤”的重大事件后技術研究，依然只保持財(cái)務(wù)投資姿態(tài)，讓只持少量股權(quán)的阿里治理層實(shí)際管控這個(gè)企業(yè)開展研究。目前姿勢，馬云持股僅占6.4%，而蔡崇信持股僅為2.3%（Wind首要任務，2021年7月18日數(shù)據(jù)）綠色化。

通常，在科技型公司里發展，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)通過(guò)AB股機(jī)制來(lái)完成“少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控制”保持穩定，比如劉強(qiáng)東之于京東、李彥宏之于百度宣講活動，他們持有的1股不斷進步，對(duì)應(yīng)10個(gè)投票權(quán)，而其他戰(zhàn)略投資者們1股只對(duì)應(yīng)1個(gè)投票權(quán)效率，這使得他們的控制權(quán)相對(duì)于股權(quán)放大了10倍規模。但是在阿里，馬云等創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)持有的股票并未設(shè)置AB股的權(quán)利適應性，而是通過(guò)阿里很獨(dú)特的治理文化“合伙人機(jī)制”來(lái)進(jìn)行加持的節點。

無(wú)論是阿里巴巴招股書(shū)還是年度財(cái)報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)提示中都有一條：阿里巴巴公司治理中的合伙人機(jī)制落地生根，使得股東無(wú)法正常地提名和選舉董事（RisksRelatedtoourCorporateStructure：TheAlibabaPartnershipandrelatedvotingagreementslimittheabilityofourshareholderstonominateandelectdirectors.）的特點。也正是這一點(diǎn)，讓香港交易所無(wú)法認(rèn)同其“同股不同權(quán)”的理念有效保障，很終阿里巴巴選擇在紐約大數據。

具體來(lái)說(shuō)長效機製，阿里合伙人制度答應(yīng)包括馬云在內(nèi)的合伙人在后提名半數(shù)以上的董事，以保證對(duì)公司的控制權(quán)數字技術。這使得馬云憑借著不到10%的股權(quán)奮戰不懈，在沒(méi)有AB股投票權(quán)的機(jī)制幫助下，通過(guò)一個(gè)妙手天成的合伙人機(jī)制措施，牢牢控制了阿里大大縮短，在出現(xiàn)了支付寶控制權(quán)轉(zhuǎn)讓后，還能繼續(xù)讓第一緊密相關、第二大股東軟銀更默契了、雅虎都服從于這套機(jī)制。相比之下培訓，王石掌控萬(wàn)科30年不合理波動，還未能避免“野蠻人”入侵的局面。那么效高，阿里合伙人機(jī)制又是如何誕生的呢前沿技術？

2009年教師節(jié)基礎，阿里在十周年慶的時(shí)候公布18名集團(tuán)創(chuàng)始人辭去“創(chuàng)始人”身份性能，從零開(kāi)始，面向未來(lái)對外開放。細(xì)想可知技術創新，創(chuàng)始人名單是固定的，但不一定每個(gè)人都符合歷史的進(jìn)程資料，馬云曾坦言“十八羅漢被外界說(shuō)得有多了不起廣泛應用，實(shí)際上出去了可能連工作都找不到”。

2021年橫向協同，取而代之的阿里合伙人治理機(jī)制開(kāi)始實(shí)行哪些領域，并于2021年公之于眾。

據(jù)阿里年報(bào)披露長遠所需，合伙人每年動(dòng)態(tài)調(diào)整求索，無(wú)名額限制。合伙人需要符合4個(gè)條件：

性格人品過(guò)關(guān)規模、在阿里有不少于5年的服務(wù)時(shí)間穩定發展、對(duì)阿里集團(tuán)有卓越貢獻(xiàn)、能夠成為阿里文化和使命的傳承者聯動。同時(shí)增持能力，新通過(guò)的合伙人需要取得現(xiàn)任合伙人75%比例同意。

阿里首批合伙人為30人行業內卷，并于2020年追求卓越、2021年分別新增了4位合伙人逐漸完善，同時(shí)，2021年8月合理需求，陸兆禧異常狀況、姜鵬公布退休，成為榮譽(yù)合伙人高效，不再行使合伙人權(quán)利應用創新。而日常治理合伙人的核心架構(gòu)為阿里合伙人委員會(huì)，該委員會(huì)有5名成員：馬云機構、蔡崇信的特性、張勇、彭蕾基礎、井賢棟提供堅實支撐。其中，馬云和蔡崇信為僅有的兩名永久合伙人高產。也就是說(shuō)信息化技術，合伙人委員會(huì)可以重度影響阿里合伙人名單，而阿里合伙人則可以決定的阿里巴巴半數(shù)以上董事名單良好。

總結(jié)下來(lái)逐步顯現，“核心突出、穩(wěn)定連續(xù)引領、動(dòng)態(tài)吐納”是阿里合伙人機(jī)制的三大特點(diǎn)自動化裝置。馬云曾在公開(kāi)信中解釋，阿里合伙人建立的不是一個(gè)利益集團(tuán)應用前景，更不是為了更好控制這家公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)有很大提升空間，而是企業(yè)內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制，確保阿里創(chuàng)新不斷激發創作，組織更加完善前景，在未來(lái)的市場(chǎng)中更加靈活，更有競(jìng)爭(zhēng)力增幅最大。同時(shí)共享應用，可以彌補(bǔ)資本市場(chǎng)短期逐利趨勢(shì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的干擾，給所有股東更好的長(zhǎng)期回報(bào)研究成果。

02

阿里系的控制架構(gòu)

馬云演講一向有很強(qiáng)的感染力取得了一定進展。但是這個(gè)被他定義為“企業(yè)動(dòng)力機(jī)制”的合伙人本身，無(wú)法否認(rèn)大面積，依然是阿里巴巴的控制中樞機(jī)構(gòu)積極參與。假如再細(xì)究這份合伙人名單，還有一大玄妙之處培養。

在普通消費(fèi)者眼中交流研討，天貓更加完善、淘寶和支付寶可能是血濃于水的一體化機(jī)構(gòu)。然而建設應用，阿里巴巴財(cái)報(bào)中寫(xiě)得很清楚支撐作用，阿里巴巴對(duì)于支付寶及母公司螞蟻金服已經(jīng)沒(méi)有股權(quán)上的控制關(guān)系了。而馬云則對(duì)螞蟻金服擁有絕對(duì)控制權(quán)（WedonotcontrolAlipayoritsparententity,AntFinancial,overwhichJackMaeffectivelycontrolsamajorityofthevotinginterests.）動力。

當(dāng)阿里巴巴在股權(quán)上獨(dú)立于螞蟻金服同時，兩者公司的大股東又明顯分屬不同利益團(tuán)隊(duì)時(shí)，二者是否會(huì)存在利益沖突模式？阿里巴巴財(cái)報(bào)說(shuō)，會(huì)提升。（IfconflictsthatcouldarisebetweenusandAlipayorAntFinancialarenotresolvedinourfavor,ourecosystem,business,financialcondition,resultsofoperationsandprospectsmaybemateriallyandadverselyaffected.譯：假如螞蟻金服和阿里巴巴之間產(chǎn)生利益沖突高品質，而解決方式不是站在阿里立場(chǎng)的話，那阿里巴巴的生態(tài)系統(tǒng)支撐能力、商業(yè)資源優勢、金融環(huán)境、經(jīng)營(yíng)成果和前景都可能遭受重大不利影響估算。）

同樣的利益沖突還體現(xiàn)在空間廣闊，比如阿里合伙人委員會(huì)中的彭蕾和井賢棟知識和技能，作為前后兩任螞蟻金服新模式，均在可以控制阿里巴巴董事名單合伙人名單中，而且更是在合伙人委員5席中占據(jù)了2席組織了。

這也許意味著服務體系，這個(gè)掌控了阿里巴巴董事提名權(quán)的阿里合伙人，恐怕保障的不單是阿里巴巴這個(gè)實(shí)體的利益搶抓機遇，而是整個(gè)阿里系的利益分析。

阿里系的統(tǒng)領(lǐng)是誰(shuí)？馬云全面闡釋。馬云的事業(yè)平臺(tái)大致分為三塊——阿里巴巴、螞蟻金服引人註目、云鋒基金領域，分別可對(duì)應(yīng)實(shí)體資本溝通機製、金融資本、社會(huì)資本註入新的動力。它們?cè)诠蓹?quán)上彼此獨(dú)立領先水平，對(duì)外則形成了互相助力的聯(lián)合軍團(tuán)，此前雙重提升，馬云一直通過(guò)巧妙的設(shè)計(jì)居于各種資源制衡的集合點(diǎn)上戰略布局。

例如在阿里巴巴的架構(gòu)中，在紐約的是注冊(cè)于開(kāi)曼群島的殼表現明顯更佳，馬云在其中持有6.4%股權(quán)讓人糾結，同時(shí)通過(guò)合伙人委員會(huì)進(jìn)行實(shí)際有效控制，在這個(gè)殼的治理中穩定發展，蔡崇信由于具有永久合伙人的身份同時(shí)成為重要人物基石之一，再深入一層，由于蔡崇信的高盛背景增持能力，他和在這個(gè)層面持股的股東軟銀共同努力、雅虎等資方溝通起來(lái)當(dāng)然要更合適點(diǎn)；而在內(nèi)地實(shí)際進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的阿里巴巴相關(guān)VIE利益實(shí)體中影響，此前新的動力，四個(gè)重要VIE實(shí)體都由馬云和謝世煌持股，直至2021年10月交由兩大有限合伙企業(yè)控制的投資平臺(tái)發展契機。而此中廣泛關註，值得一提的是，與蔡崇信廣為人知的“馬云背后的男人”標(biāo)簽相比發力，謝世煌這個(gè)低調(diào)神秘優勢領先，幾乎不公開(kāi)露面的人，才是那個(gè)和馬云聯(lián)手廣泛參與內(nèi)地商業(yè)行動(dòng)的人共創美好，而他推動並實現，卻又并不在阿里合伙人名單中。而從CFO位置成長(zhǎng)起來(lái)的張勇覆蓋範圍，是實(shí)際治理天貓?zhí)詫毜冗\(yùn)營(yíng)的總裁優化程度。

也就是說(shuō)，即使在阿里巴巴這單個(gè)平臺(tái)上奮勇向前，也是每人負(fù)責(zé)把控不同的小模塊——?dú)だ锸邱R云和蔡崇信搭檔坐鎮(zhèn)不斷豐富；內(nèi)地經(jīng)營(yíng)實(shí)體此前由馬云和謝世煌聯(lián)手掌控頂層股權(quán)，而經(jīng)營(yíng)決策上則交由張勇主導(dǎo)組建，至于張勇的權(quán)力幾何各有優勢，馬云自稱“200億以下的投資張勇決定即可，不用請(qǐng)示自己”顯著。

阿里一向是“文化”先行快速增長，早在2001年開放以來，馬云、關(guān)明生高質量、彭蕾提供了有力支撐、金建杭、吳炯五個(gè)人一起聚在辦公室前景，提煉阿里巴巴很核心進一步意見、很不能丟的東西——目標(biāo)、使命和價(jià)值觀共享應用。在貼滿了一整面墻的小紙條后生產能力，很終提煉并形成了“孤獨(dú)九劍”：群策群力、教學(xué)相長(zhǎng)示範推廣、創(chuàng)新處理方法、激情、開(kāi)放持續向好、質(zhì)量習慣、專注、服務(wù)與尊重進展情況、簡(jiǎn)易的積極性。

合伙人文化鮮明地體現(xiàn)了群策群力的治理架構(gòu)，但由此派生的一個(gè)結(jié)果也許是分而治之至關重要，在阿里巴巴實(shí)際的三足鼎立架構(gòu)中我們能看到這一點(diǎn)不久前。而這也同樣體現(xiàn)在了阿里巴巴和螞蟻金服的股權(quán)分離上。

03

剝離螞蟻金服對(duì)于阿里系高管的意義

風(fēng)清揚(yáng)在教令狐沖孤獨(dú)九劍時(shí)提升行動，有過(guò)名言能力建設，招是死的，人是活的自然條件≡O計標準；钣谜惺降暮芨呔辰缡菑挠姓械綗o(wú)招，手指也是劍互動互補，不可拘泥固有模式，無(wú)有固有意向，更要懂得隨機(jī)應(yīng)變意料之外。馬云的花名就是風(fēng)清揚(yáng)，在企業(yè)治理過(guò)程中形式，他碰到棘手問(wèn)題的解決方式看上去正同此道置之不顧。

合伙人制度及文化就是阿里對(duì)于高管如何在少數(shù)股權(quán)下掌有控制權(quán)的天才般創(chuàng)新。而冒著被資本市場(chǎng)痛罵不遵守規(guī)則數字化，也要推進(jìn)的“支付寶控制權(quán)轉(zhuǎn)移”方便，不僅滿足了合規(guī)要求基礎上，也帶來(lái)了一個(gè)副產(chǎn)品，解決了一個(gè)歷史遺留問(wèn)題——阿里高管在阿里巴巴中的持股比例實(shí)在是太低了（圖1）應用領域。

圖1：螞蟻金服保持競爭優勢、阿里巴巴、云鋒基金：殊途同歸的頂層設(shè)計(jì)

（點(diǎn)開(kāi)可看大圖）

阿里巴巴自2021年9月19日以來(lái)發展機遇，4年時(shí)間漲幅112%（截至2021年10月15日收盤(pán)）長效機製，市值達(dá)到3708億美元。盡管阿里巴巴造就了杭州城無(wú)數(shù)個(gè)千萬(wàn)級(jí)全技術方案、億萬(wàn)級(jí)的富豪改造層面，但顯而易見(jiàn)，阿里的和股價(jià)上漲優勢與挑戰，很大的受益者是兩大股東軟銀與雅虎經驗分享，單單從到今天，它們倆就獲取了逾千億美元的賬面浮盈趨勢，更不論當(dāng)初入股成本的低廉有力扭轉。

而真正創(chuàng)造、運(yùn)營(yíng)設備製造、治理并控制這家公司的阿里巴巴合伙人們發展需要，股權(quán)占比極低——馬云相對(duì)而言很高，也只有7.8%管理，蔡崇信時(shí)持有3%顯示；而截至2021年7月，Wind顯示效率和安，馬云持股下降至6.4%設計能力，而蔡崇信持股下降至2.3%。其他高管的持股占比更低深入開展。這是否公平是另一個(gè)古老的話題更為一致，值得長(zhǎng)篇大論去討論，在此不作贅述技術的開發，但站在旁觀者的角度研究與應用，從數(shù)據(jù)著眼，伴隨阿里的成長(zhǎng)更高效，資方和勞方的“分配不公”都躍然紙上（表1）全面協議。

事情隨著支付寶的股權(quán)轉(zhuǎn)移起了變化。

2021年5月具體而言，雅虎披露工具，阿里巴巴在未獲董事會(huì)批準(zhǔn)的情況下，將支付寶的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給了馬云控股的一家公司。當(dāng)時(shí)重要的角色，雅虎持有阿里巴巴集團(tuán)43%股權(quán)開放要求，軟銀約持有33%的股權(quán)，而馬云及治理層僅占24%股權(quán)平臺建設。面對(duì)大股東的質(zhì)疑服務機製，馬云辯稱，此舉是為了遵守央行關(guān)于VIE（協(xié)議控制）的規(guī)定不可缺少，以爭(zhēng)取支付寶的第三方支付牌照蓬勃發展。對(duì)此事件，資本市場(chǎng)輿論滔天積極回應，而在媒體和業(yè)界也引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于企業(yè)契約精神的激烈爭(zhēng)論重要性。

對(duì)于阿里系來(lái)說(shuō)，此舉意義不僅在于轉(zhuǎn)換支付寶的“外資控制”背景多種場景，正是在2021年5月26日多元化服務體系，支付寶獲得央行頒發(fā)的國(guó)內(nèi)第一張《支付業(yè)務(wù)許可證》（即“支付牌照”），從而進(jìn)一步獲得在內(nèi)地開(kāi)展金融運(yùn)作的合法性擴大公共數據，其副產(chǎn)品更有深遠(yuǎn)影響：化解了阿里高管此前持股權(quán)和治理權(quán)責(zé)的不對(duì)等深度，合伙人們拿到了一份自留地。

盡管為此核心技術體系，支付寶付出了相當(dāng)不菲的“代價(jià)”——根據(jù)2021年很終達(dá)成的和解協(xié)議開拓創新，支付寶未來(lái)將繼續(xù)為阿里巴巴集團(tuán)及其附屬公司（包括淘寶）提供優(yōu)良服務(wù)，同時(shí)阿里巴巴集團(tuán)也將獲得支付寶給予的合理經(jīng)濟(jì)回報(bào)必然趨勢。具體為支付寶公司將其稅前利潤(rùn)的49.9%支付給阿里巴巴促進善治，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)用和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)。同時(shí)在支付寶啟動(dòng)IPO時(shí)多樣性，還需一次性向阿里巴巴支付其時(shí)總市值的37.5%（以IPO價(jià)為準(zhǔn)）作為回報(bào)發揮效力，協(xié)議直接限定這一回報(bào)額不低于20億美元且不超過(guò)60億美元。

2021年明顯，起步于支付寶的螞蟻金服（浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司）正式成立安全鏈，而正是在相對(duì)獨(dú)立的螞蟻金服里，治理層成了無(wú)可爭(zhēng)議的核心股東方和絕對(duì)控制者創新為先，而各路戰(zhàn)略入資的資方通通變成了持股占比較少的“弱勢(shì)”群體（圖2真正做到，表2）。（咨詢微信：）

螞蟻金服當(dāng)前的注冊(cè)資本為157.6124億元創新延展，其中習慣，杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙，以下簡(jiǎn)稱為“杭州君瀚”）進展情況、杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙，以下簡(jiǎn)稱為“杭州君澳”）分別掌控了42.28%綠色化發展、34.15%的股權(quán)至關重要。

杭州君瀚和杭州君澳的GP均為杭州云鉑不久前，后者由馬云100%持有，即馬云通過(guò)GP的方式實(shí)際掌控了螞蟻金服的兩大股東方使用。

其中合規意識，杭州君瀚的LP構(gòu)成相對(duì)簡(jiǎn)單，包括馬云有效性、謝世煌創新內容，以及一家嵌套的有限合伙企業(yè)——杭州君潔。杭州君潔的GP同為杭州云鉑（馬云100%持有）廣泛關註，而LP則包括曾松柏善於監督、胡喜、陳亮等任職于螞蟻金服的高層骨干就能壓製。

杭州君澳的LP則包括了陸兆禧更合理、井賢棟、王帥更優美、樊路遠(yuǎn)各方面、彭蕾、張勇等橫貫掌控阿里系的合伙人成效與經驗，并同樣包括了一家嵌套的有限合伙企業(yè)——杭州君濟(jì)適應性。杭州君濟(jì)的GP同樣為杭州云鉑，而LP名單中則包括蔡景現(xiàn)稍有不慎、彭蕾重要作用、井賢棟等人，巧合的是相關性，杭州君澳目前的LP名單與阿里巴巴合伙人名單高度重疊完成的事情，無(wú)論他們現(xiàn)在是否任職于螞蟻金服本身。

也許可以這樣理解穩定，杭州君瀚改造層面，目前由馬云掌控，主要將用于螞蟻金服現(xiàn)在及未來(lái)核心中高層的激勵(lì)優勢與挑戰；而杭州君澳經驗分享，則成為阿里巴巴合伙人的激勵(lì)載體。如阿里巴巴集團(tuán)CEO張勇趨勢、阿里影業(yè)現(xiàn)任兼CEO樊路遠(yuǎn)等有力扭轉，目前并不在螞蟻金服內(nèi)任職，卻在股權(quán)上占有一席之地一站式服務。

此外廣度和深度，螞蟻金服的LP及GP中，均看不到蔡崇信的影子。

作為與公司阿里巴巴股權(quán)完全獨(dú)立的螞蟻金服科技實力，看上去成了阿里系高管的激勵(lì)池處理。而得益于行業(yè)基本面等多方面的原因，近年阿里巴巴和螞蟻金服在估值上有了完全不同的表現(xiàn)在此基礎上。阿里巴巴4年多助力各行，股價(jià)約摸翻了一倍多，而這4年時(shí)間自主研發，脫胎于支付寶的螞蟻金服估值飆漲確定性。

2020年A輪120億元的融資后，螞蟻金服估值達(dá)到了450億美元損耗。2021年6月講故事，螞蟻金服官方披露新一輪融資總額達(dá)140億美元，為全球未企業(yè)很大融資規(guī)模積極影響。盡管其未披露融后估值自動化方案，但彭博社援引知情人士消息稱，此輪融資估值為1500億美元越來越重要。

對(duì)比而言線上線下，阿里巴巴在2021年時(shí)的發(fā)行價(jià)為68美元/股，市值為1420億美元醒悟。螞蟻金服還未數據顯示，估值已經(jīng)超過(guò)了阿里發(fā)行時(shí)的市值。而假如與2021年和雅虎也逐步提升、軟銀簽下的協(xié)議對(duì)比記得牢，按IPO市值的37.5%、20-60億美元區(qū)間來(lái)算重要的作用，支付寶當(dāng)年的估值只被評(píng)估在53.33-160億美元之間更多可能性。

一旦螞蟻金服A股，將讓阿里合伙人及螞蟻金服的高層們享受到無(wú)與倫比的盛宴足夠的實力。要知道緊迫性，目前杭州君瀚、杭州君澳合計(jì)持有了螞蟻金服76.4%的股權(quán)更適合，即使后有所稀釋高效，如占比降到7成，但仍價(jià)值達(dá)1050億美元要素配置改革。

相比之下全方位，即使集合了新加坡淡馬錫、華平資本影響力範圍、紅杉資本大局、春華資本新創新即將到來、太平洋保險(xiǎn)、國(guó)開(kāi)金融主動性、中投公司創造性、全國(guó)社保基金道路、中國(guó)人壽、中郵資本等一眾國(guó)際國(guó)內(nèi)大咖真諦所在，他們作為資方僅集體占有螞蟻金服23.57%的股權(quán)（圖2指導，表3）。

有意思的是充分，馬云一早就做出承諾（明文寫(xiě)進(jìn)了阿里巴巴的財(cái)報(bào)里）進一步完善，他在螞蟻金服的持股占比很終將不會(huì)超過(guò)他在阿里巴巴中的占比。那么競爭力，他這個(gè)承諾影響的群體都有哪些調整推進？自然，應(yīng)當(dāng)包括和他一起打江山的阿里合伙人們機製性梗阻。盡管目前這兩家合伙企業(yè)中機製，阿里高管具體的個(gè)人出資額都還沒(méi)有厘定，胡潤(rùn)富豪榜此前曾將彭蕾評(píng)估為400億身家遭后者怒斥集成應用。而馬云作為杭州君瀚探討、杭州君澳的GP，或許享有協(xié)調(diào)擬定各高管間LP份額分配規(guī)則的權(quán)力——這項(xiàng)人事工程無(wú)疑也是個(gè)秘而不宣但意義重大的項(xiàng)目高效流通。

當(dāng)馬云承擔(dān)罵名將支付寶轉(zhuǎn)移至自己名下時(shí)調解製度，他并不是為了謀取自己財(cái)富上的更大份額，他在整個(gè)阿里系里只想保持8%左右的分配功能。無(wú)論是一個(gè)完整的阿里還是裂變后相對(duì)獨(dú)立的阿里巴巴和螞蟻金服應用的因素之一。剝離支付寶這個(gè)“艱難、不完美但優(yōu)選正確”的決定預期，卻間接給和他一起打江山的兄弟們帶來(lái)了一塊能充分體現(xiàn)勞動(dòng)價(jià)值的“蛋糕”敢於監督。而從第三者的角度來(lái)看，當(dāng)初出資扶持阿里度過(guò)資本寒冬的雅虎具有重要意義、軟銀進一步，通過(guò)紐約的阿里巴巴這一路來(lái)的成長(zhǎng)，也已經(jīng)千倍百倍地收回了自身作為資本的對(duì)價(jià)強大的功能。

這些年實際需求，螞蟻金服一路飛速成長(zhǎng)，成績(jī)有目共睹——在截至2021年3月31日的財(cái)年中優勢，支付寶與其全球合資伙伴一起善謀新篇，為全球約8.7億名年度活躍用戶提供了服務(wù)增產。截至2021年3月，螞蟻金服通過(guò)貸款方法、現(xiàn)金治理和保險(xiǎn)服務(wù)為逾1500萬(wàn)家小企業(yè)提供服務(wù)行動力。相比之下，微信支付雖然依靠微信的10億用戶天然流量切實把製度，依靠“過(guò)年紅包”的巨大社交紅利保供，目前在互金行業(yè)仍難敵支付寶。

馬云不會(huì)敲一行代碼進行部署，很晚才學(xué)會(huì)用淘寶責任，早些年高考數(shù)學(xué)零分，24個(gè)人面試肯德基就他一個(gè)沒(méi)被錄取保護好。一個(gè)杭州的普通英語(yǔ)老師組建，很終竟成長(zhǎng)為中國(guó)首富的TOP3人選，靠的是執(zhí)著的信念文化特點、杰出的組織能力和卓越的戰(zhàn)略眼光深刻變革，在阿里和支付寶的關(guān)系上，他的洞察人心和諧共生，他與團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)共贏的境界質生產力，和對(duì)利益平衡的騰挪藝術(shù)，均將他的領(lǐng)導(dǎo)能力體現(xiàn)得淋漓極致科技實力。

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“事了拂衣去”——頂層設(shè)計(jì)的殊途同歸

2021年處理，馬云主演了一部微電影《功守道》，主題曲恰同名《風(fēng)清揚(yáng)》在此基礎上，高曉松作曲助力各行，尹約填詞，更邀來(lái)天后王菲對(duì)唱自主研發。歌詞盡釋了馬云對(duì)人生的哲學(xué)思考確定性，“君不見(jiàn)自古出征的男兒，有幾個(gè)照了汗青不同需求，一個(gè)個(gè)事了拂衣去發展，深藏身與名”。

“悔創(chuàng)阿里杰克馬”總之，是為數(shù)不多面向，壯年時(shí)期就坦然做出退休計(jì)劃的人。然而研學體驗，江湖紛紛擾擾建設項目，“事了拂衣去”恐怕不易，對(duì)于馬云和阿里來(lái)說(shuō)落實落細，更不會(huì)輕松相結合。

2021年教師節(jié)高效化，馬云公開(kāi)了自己的退休計(jì)劃，他將于2021年9月10日不再擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)董事局主席為產業發展，由現(xiàn)任的阿里巴巴CEO張勇接任範圍和領域，在這一年時(shí)間里，馬云將會(huì)全力配合張勇各項要求，做好主席更換的預(yù)備更高要求，明年9月10日之后馬云將會(huì)繼續(xù)待在阿里巴巴董事會(huì)里面，直到2020年的阿里巴巴年度股東大會(huì)共謀發展。

馬云自稱學習，為此他已計(jì)劃了十年之久。與此相應(yīng)的則是聽得懂，阿里巴巴境內(nèi)實(shí)體、螞蟻金服高質量發展、云鋒基金很后都調(diào)成了同一種頂層設(shè)計(jì)架構(gòu)——由GP掌控的有限合伙企業(yè)來(lái)掌控股權(quán)全方位。

眾所周知，有限合伙很有特色的一點(diǎn)影響力範圍，即是GP僅僅把握極少量股份大局，卻擁有獨(dú)立的治理權(quán)。這種杠桿的控制作用甚至遠(yuǎn)超過(guò)AB股的1股10票的威力邁出了重要的一步。而通過(guò)雙層嵌套有序推進，進(jìn)一步放大了頂端GP的杠桿作用，同時(shí)可以在第二層GP中進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆艡?quán)和平衡需求。

阿里財(cái)報(bào)中明確披露配套設備，馬云在螞蟻金服中占有絕對(duì)多數(shù)的投票權(quán)，而從螞蟻金服的股權(quán)架構(gòu)上看相對開放，馬云主要角色為杭州云鉑的掌控人——杭州云鉑為杭州君瀚推進高水平、杭州君濟(jì)、杭州君潔拓展應用、杭州君澳這四家有限合伙企業(yè)的GP（參見(jiàn)圖2生產創效、表2）。

經(jīng)常和螞蟻金服管理、阿里巴巴聯(lián)袂對(duì)外投資的云鋒基金優化上下，則是馬云在阿里系之外相對(duì)獨(dú)立的一塊財(cái)富，云鋒基金參股了阿里巴巴模樣、螞蟻金服生產體系、圓通速遞等阿里系項(xiàng)目，且投資過(guò)華誼兄弟提供了遵循、參與了史玉柱的巨人游戲的私有化參與水平，從而收獲巨豐大型，其LP名單涵蓋了一眾社會(huì)名流，包括趙薇明確相關要求、史玉柱重要意義、朱興良、汪建國(guó)深化涉外、江南春體系、周忻、王忠軍開展試點、陳義紅攜手共進、周成建、施永宏推進一步、陳麗華經過、王玉珠等，其LP控制的公司市值高達(dá)5萬(wàn)億元力度，形成了資本圈里不可小覷的云鋒系明確了方向。

新財(cái)富曾具體分析了云鋒基金的運(yùn)作模式，從不同入股企業(yè)重組或時(shí)披露的結(jié)構(gòu)看勇探新路，無(wú)論是云鋒的美元基金（觀印象一案）單產提升，還是云鋒的人民幣基金（圓通速遞一案），馬云和虞鋒均為云鋒基金各只分基金的GP長足發展，而他們倆在GP的股權(quán)份額為四六開(kāi)今年，馬云占股40%，虞鋒占股60%（圖3結構不合理、圖4）動手能力。

值得一提的是，為規(guī)避關(guān)聯(lián)交易所帶來(lái)的質(zhì)疑銘記囑托，馬云同樣做出了明確承諾引領，他在云鋒基金中獲得的所有收益都將捐贈(zèng)給阿里巴巴基金會(huì)。

據(jù)阿里巴巴2021財(cái)報(bào)示範，阿里巴巴境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的控股結(jié)構(gòu)在過(guò)去一年發(fā)生了重大的變化應用前景。此前，四大重要運(yùn)營(yíng)實(shí)體本由馬云和謝世煌兩人持股運行好，但在VIE結(jié)構(gòu)改進(jìn)后首次，一家中國(guó)有限責(zé)任公司（中國(guó)投資控股平臺(tái)）將成為阿里巴巴每個(gè)重大可變利益實(shí)體的直接股權(quán)持有者。而這家中國(guó)投資控股公司將由兩家中國(guó)有限合伙公司所有部署安排，每家公司將持有50%的股權(quán)搖籃。每一種合伙企業(yè)都由(i)一家中國(guó)有限責(zé)任公司作為GP（由阿里巴巴合伙人及治理層中選定的若干人組成）和(ii)同一組自然人作為有限合伙人組成LP。

根據(jù)相關(guān)合伙協(xié)議的條款推廣開來，“GP成員由阿里巴巴合伙人和我們的治理層中若干選定的中國(guó)公民組成推動，而自然人有限合伙人也必須是阿里巴巴合伙人或我們的治理人員相對較高，且同樣必須是中國(guó)公民，并由合伙企業(yè)的普通合伙人指定”信息。阿里在財(cái)報(bào)中同時(shí)強(qiáng)調(diào)相關，為了達(dá)到VIE結(jié)構(gòu)的增強(qiáng)，其也有可能在未來(lái)創(chuàng)造額外的持有結(jié)構(gòu)（圖5）豐富內涵。

值得一提的是生產效率，在這個(gè)搭建好的GP控制結(jié)構(gòu)中，馬云自身卻已神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾適應性。這或許是為了呼應(yīng)退休一事節點。

根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)，其境內(nèi)主要實(shí)體包括淘寶（中國(guó)）軟件有限公司落地生根、浙江天貓科技有限公司的特點、阿里巴巴（中國(guó)）科技有限公司、浙江阿里巴巴云計(jì)算有限公司以及優(yōu)酷互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)（北京）有限公司有效保障。新財(cái)富據(jù)此進(jìn)一步追溯了這些實(shí)體的上層結(jié)構(gòu)最為突出，拼出了目前阿里巴巴境內(nèi)實(shí)體的實(shí)況控制圖（圖5）。

控制阿里云計(jì)算自動化、浙江天貓、阿里創(chuàng)投的中國(guó)控股平臺(tái)為“杭州甄希投資治理有限公司”高品質，而杭州臻希的上層股東為兩家有限合伙企業(yè)——杭州臻強(qiáng)不折不扣、杭州臻晟，其中資源優勢，杭州臻晟的GP和LP尚不清楚高效利用，而杭州臻強(qiáng)的GP為杭州臻悅，LP為趙穎估算、童文紅講理論、張勇、邵曉峰不要畏懼、鄭俊芳服務為一體。與此同時(shí)，杭州臻悅的股東也恰為這5個(gè)人逐漸顯現，每個(gè)人持股20%全會精神。

趙穎、童文紅拓展基地、張勇集中展示、邵曉峰、鄭俊芳均位列阿里巴巴合伙人名單之中體系流動性。具體職務(wù)上探索創新，張勇自不必說(shuō)帶來全新智能，趙穎為螞蟻金服集團(tuán)財(cái)務(wù)與客戶資金部總經(jīng)理，為2020年新增的阿里巴巴合伙人新產品；童文紅則是從前臺(tái)做起的阿里老將去完善，目前是阿里巴巴首席人力官、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)推進高水平；邵曉峰警察出身脫穎而出，曾為支付寶總裁，卻在2021年被彭蕾取代生產創效，后為阿里影業(yè)結構，目前任華數(shù)傳媒及光線傳媒董事及阿里影業(yè)非執(zhí)行董事，重回舞臺(tái)中心優化上下；而鄭俊芳則是現(xiàn)任阿里巴巴集團(tuán)首席風(fēng)險(xiǎn)官雙重提升。

此前，橫跨阿里的殼平臺(tái)事關全面、境內(nèi)實(shí)體表現明顯更佳、螞蟻金服、云鋒基金的種種資源調(diào)配中技術節能，在任何平臺(tái)上股權(quán)都并不占優(yōu)的馬云指導，居于優(yōu)選能調(diào)動(dòng)全盤(pán)資源的天元位置。他在股權(quán)上的大方散財(cái)和控制權(quán)上的藝術(shù)收斂因而形成了鮮明對(duì)比國際要求。如今在阿里巴巴境內(nèi)實(shí)體上的股權(quán)轉(zhuǎn)移流動性，是他再一次的放手。盡管他通過(guò)GP的方式仍牢牢控制著螞蟻金服這一阿里系高管的核心資產(chǎn)競爭激烈。所以持續創新，馬云真的能輕松放手嗎？究竟空白區，在功守道里協調機製，他一個(gè)普普通通籍籍無(wú)名的中年人，在熒屏上形勢，打敗了你熟悉的幾乎所有真正的武打明星實踐者。

馬云曾對(duì)阿里巴巴有個(gè)有意思的預(yù)期，“我們的公司想做102年選擇適用，從第一天起管理，目標(biāo)為什么是102年那么希罕的數(shù)字?我們是1999年誕生的，上世紀(jì)我們活了1年業務指導，這世紀(jì)我們活100年改進措施，下世紀(jì)活1年，正好三個(gè)世紀(jì)挺好。目標(biāo)一定要明確今年》€步前行！彪S著馬云的逐步退休，他所搭建的頂層設(shè)計(jì)能否如愿為阿里系保駕護(hù)航102年動手能力？誰(shuí)能真正接過(guò)馬云的班逐步改善？