據(jù)IPO早知道消息處理，7月31日晚，申通快遞公告稱開展研究，公司控股股東上海德殷投資控股有限公司（下簡(jiǎn)稱“德殷投資”）姿勢、實(shí)際控制人陳德軍和陳小英，與阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下簡(jiǎn)稱“阿里巴巴”）簽署《購股權(quán)協(xié)議》首要任務，協(xié)議約定綠色化，德殷投資擬授予阿里巴巴或其指定第三方購買上海德殷德潤實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下簡(jiǎn)稱“德殷德潤”）51%的股權(quán)，以及上海恭之潤實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下簡(jiǎn)稱“恭之潤”）100%的股權(quán)或恭之潤屆時(shí)持有公司16.1%的股份的權(quán)利（“購股權(quán)”）發展。

關(guān)于購股權(quán)所涉及的金額保持穩定，公告稱，在阿里巴巴或其指定第三方行使全部購股權(quán)的情況下面向，購股權(quán)的總行權(quán)價(jià)格為人民幣99.82億元支撐作用。

8月1日，申通快遞（002468）開盤后股價(jià)小幅高開后快速跳水建設項目，后封死跌停最為突出，成交額6.1億元，換手率6.75%相結合；周一開盤高效化，又繼續(xù)下跌了6.72%。

來源|本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫為產業發展，文中觀點(diǎn)僅供參考

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隨著以上這則公告延伸，屬于陳德軍、陳小英兄妹的申通快遞落下了帷幕服務好。自此新趨勢，阿里巴巴全面控股，申通正式成為了菜鳥聯(lián)盟的一部分共謀發展。

對(duì)于阿里來說學習，自3月投資46.6億元后，已經(jīng)完成了其菜鳥聯(lián)盟的網(wǎng)絡(luò)架設(shè)聽得懂。但既然陳小英兄妹有意讓位應用優勢，多花100億元，對(duì)阿里來說也算不上什么全方位。究竟完全控股申通后高效節能，許多對(duì)智能物流的想象都有了自由施展的空間。

而對(duì)于申通來說大局，易主新創新即將到來，是對(duì)這家公司的拯救。申通的輝煌要追溯到2021年宣講手段，彼時(shí)一度占據(jù)行業(yè)第一的位置重要工具。隨后市占率以及業(yè)務(wù)量便開始不斷下滑積極拓展新的領域。從2021到2021年，股價(jià)很低點(diǎn)僅為14.21元更優質，市值在兩年內(nèi)蒸發(fā)超過450億元相對開放。

對(duì)于物流行業(yè)來說，申通原有的技術(shù)層面已經(jīng)落后了脫穎而出，這也是這家公司借助菜鳥的資源的初衷拓展應用。

有趣的是，此次阿里控股申通的公告一出結構，后者的股價(jià)竟然應(yīng)聲跌停關註度。然而這并不值得稀奇，無非是利好出盡效應(yīng)的作用哪些領域，究竟在今年3月阿里投資46.6億成為第二大股東時(shí)敢於挑戰，申通連續(xù)兩日股價(jià)漲停。并在其后的時(shí)間里申通股價(jià)漲了一倍建立和完善，這已經(jīng)是充分反應(yīng)了對(duì)于阿里投入申通的表現(xiàn)了提供了遵循。

兩者之間，能不能得到正正相加的效果大型，申通是否可以獲得投資看好服務效率，需要從多個(gè)角度去分析。

從業(yè)務(wù)角度上看重要意義，申通主營業(yè)務(wù)是快遞服務(wù)統籌發展，占比高達(dá)99.33%，由于公司過往幾年采取的是輕資產(chǎn)模式體系，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中慢慢落后生產製造，但隨著公司改變以往戰(zhàn)略加大資本開支力度，2021年5月觸底反彈攜手共進，快遞業(yè)務(wù)量迅速提升共同，高于行業(yè)增速10%。

申通快遞營收保持高速增長(zhǎng)經過，其成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異簡單化。公司營業(yè)收入2021-2021CAGR31.22%，歸母凈利潤2021-2021CAGR27.3%明確了方向，2021年?duì)I業(yè)收入為170.14億元設計，同比增長(zhǎng)34.42%，歸母凈利潤20.45億元改進措施，同比增長(zhǎng)37.46%就此掀開。得益于公司治理費(fèi)用穩(wěn)定，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)高產，費(fèi)用率控制得當(dāng)信息化技術，導(dǎo)致凈利潤率水平提升發揮作用。

截止到2021第一季度的財(cái)報(bào)中顯示良好，公司營收同比增長(zhǎng)55.1%逐步顯現，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)7.22%。

細(xì)讀公司公告引領，治理層變革的決心堅(jiān)定自動化裝置。2021年完成15個(gè)核心城市轉(zhuǎn)運(yùn)中心收購，中轉(zhuǎn)直營率達(dá)到88%應用前景。在此基礎(chǔ)上有很大提升空間，公司加快了產(chǎn)能投放進(jìn)度，房屋建筑物原值增長(zhǎng)了89%首次。市場(chǎng)份額也由先前的9.3%回升至10.7%可能性更大，邊際改善的效果顯著。

但份額上的提升是要付出代價(jià)的搖籃。由于電商快遞行業(yè)整體價(jià)格敏感的屬性技術，進(jìn)取的定價(jià)策略，導(dǎo)致申通短期內(nèi)承壓推動。

假如阿里巴巴如約行使全部購股權(quán)相對較高，將對(duì)申通快遞間接持股46%。對(duì)這家公司實(shí)現(xiàn)全面控股信息，整體的收購成本價(jià)約為20.80元/股相關，低于23.89每股的目前股價(jià)。

近年來豐富內涵，阿里巴巴在倉干配生產效率、即時(shí)配送等物流領(lǐng)域持續(xù)投入資金，此次控股申通適應性，無疑將對(duì)后者的治理保持穩定、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)等帶來阿里系的協(xié)同效應(yīng)。

考慮到這一點(diǎn)日漸深入，分析師認(rèn)為對(duì)其20/21年的EPS攤薄猜測(cè)應(yīng)有適當(dāng)上揚(yáng)動力，但對(duì)申通整體估值并無需進(jìn)行大的調(diào)整，尚在合理股價(jià)范圍之內(nèi)互動式宣講。

以阿里效高性、京東、拼多多為首的電商摸索新零售的同時(shí)自動化，驅(qū)動(dòng)了快遞行業(yè)的增長(zhǎng)提升，其市場(chǎng)集中度得到提升〔徽鄄豢?？爝f行業(yè)按照業(yè)務(wù)劃分支撐能力，電商件是其主要業(yè)務(wù)資源優勢，電商件的增速則是與線上零售額掛鉤。

2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為38.1萬億元特征更加明顯，同比增長(zhǎng)9%估算，其中線上零售額為7.02萬億元，同比增長(zhǎng)25.4%的可能性，占比為18.4%不要畏懼。

多個(gè)電商下沉市場(chǎng)，拉動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)用戶的高增長(zhǎng)問題。拿拼多多舉例逐漸顯現，根據(jù)trustdata數(shù)據(jù)，三系統穩定性、四拓展基地、五線城市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶同比增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一、二線城市實力增強，其中很高的為四線城市同比增速高達(dá)61.1%體系流動性。拼多多用戶中四線及以下占比很高達(dá)到38.4%，與唯品會(huì)水平一致重要工具。隨著低線城市互聯(lián)網(wǎng)用戶高增長(zhǎng)積極拓展新的領域，由此帶動(dòng)拼多多的高速增長(zhǎng)，反映到拼多多GMV上更優質，2021年為4716億元相對開放，同比增長(zhǎng)233.99%，訂單數(shù)為111億件脫穎而出，同比增長(zhǎng)158.14%拓展應用。

快遞行業(yè)市場(chǎng)集中度持續(xù)提升

2021年，六大快遞企業(yè)快遞量市占率為72.23%註入新的動力，相較于2021年業(yè)務(wù)量市占率66.71%增長(zhǎng)5.52%領先水平，快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8趨勢(shì)是上升的，2021年2月份為81.3雙重提升，反映出頭部快遞企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升戰略布局，小快遞企業(yè)市場(chǎng)份額快速萎縮。第一梯隊(duì)快遞企業(yè)在2021年相繼表現明顯更佳，在資本市場(chǎng)融資狀態，加大資本開支力度，進(jìn)一步降低單件成本提高服務(wù)品質(zhì)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力指導，獲得更大的市場(chǎng)份額廣泛認同。2021年，申通快遞市場(chǎng)份額為10.08%，全年快遞件數(shù)為51.12億票鍛造，相較于2021年提高競爭激烈，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。

從主動(dòng)的角度來說改善，申通的戰(zhàn)略是加大資本開支空白區，降低運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)成本是目前主流。

根據(jù)公司公告中2021年的數(shù)據(jù)充分發揮，在成本構(gòu)成中運(yùn)輸成本占比50.29%高質量，職工薪酬占比18.6%充分發揮，其他中轉(zhuǎn)成本占比19.36%。經(jīng)過分析管理，剔除派送成本后設計，運(yùn)輸成本和中轉(zhuǎn)成本下降空間有余，是申通為達(dá)到精細(xì)化而降低成本的主要方向改進措施。

加大資本開支力度投入轉(zhuǎn)運(yùn)中心就此掀開。與過去幾年申通采取輕資產(chǎn)模式不同，自2021年起公司改變以往戰(zhàn)略加大資本開支力度今年，走重資產(chǎn)路線穩步前行。從2021第一季度的數(shù)據(jù)顯示，投入達(dá)到3.78億動手能力，同比增長(zhǎng)132.93%逐步改善。

然而轉(zhuǎn)運(yùn)中心的建設(shè)是長(zhǎng)期的，對(duì)短期承壓方面重要的意義，申通的報(bào)告中顯示持續，主要通過降低運(yùn)輸環(huán)節(jié)的成本從而釋放壓力。公司逐漸把小車（9.6米）換成大車（13.5米）再獲。分析師測(cè)算產品和服務，假設(shè)裝載率為70%，運(yùn)輸距離為1300公里體驗區，司機(jī)的工資相同增多，單件貨重1.5公斤，不考慮折舊費(fèi)用下有望，可得出小車單件成本0.62元進一步推進，大車單件成本0.27元，是能達(dá)到有效降本56.45%標準。

從服務(wù)質(zhì)量的角度看示範推廣，消費(fèi)者對(duì)通達(dá)系快遞主要投訴的問題集中在，投遞服務(wù)、郵件延誤大幅增加、郵件丟失短少特性，分別占申訴量的33.3%、26.7%和22.7%等特點。

分析師認(rèn)為建言直達，除了成本因素，服務(wù)品質(zhì)時(shí)很 關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)力將進一步。根據(jù)國家郵政局公布的數(shù)據(jù)顯示充分發揮，申通的有效申訴率有2021年1月的5.51下降至12月的0.13，位居主要快遞企業(yè)第一名成就。

盈利猜測(cè)與估值分析

以A股通達(dá)公司借殼打開連續(xù)漲停首日計(jì)重要方式，申通快遞市值725億，領(lǐng)先于圓通首日的561億以及韻達(dá)的405億系統；但16年10月中通非常重要，即通達(dá)系全部日，申通市值已經(jīng)跌落至534億空間廣闊，落后于韻達(dá)的551億營造一處，更是落后于圓通的935億和中通的843億；此后始終低于圓通增強、韻達(dá)重要意義，截止2月22日，申通市值345億更加廣闊，圓通367億規劃，韻達(dá)583億元。

以PE（TTM）看方便，17年開始申通估值從35倍跌至18年12月很低12.6倍基礎上，圓通從35倍跌至很低18年12月的17倍，韻達(dá)則從30倍起步應用領域，高點(diǎn)到過18年中的40倍保持競爭優勢，很低跌至18年末的20倍。

平均來看發展機遇，韻達(dá)估值30倍長效機製，圓通27倍，申通僅19倍全技術方案。

若是在以上部分討論的變革得以成功分享，申通獲可成功修復(fù)其估值⌒畔⒒?；诖它c(diǎn)猜測(cè)得：

在A股的可比快遞公司為順豐控股方式之一、圓通速遞生動、韻達(dá)股份，以上公司2021年平均估值為24倍創新能力，分析師認(rèn)為在申通快遞基本面改善新品技、治理效率提升，伴隨頭部電商下沉市場(chǎng)高速發(fā)展行業(yè)的前提下求得平衡，可保守假設(shè)20倍PE估值紮實做。

其主要風(fēng)險(xiǎn)考慮到阿里巴巴可能入股失敗，或整合不當(dāng)至關重要；以及主要電商客戶的增長(zhǎng)不及預(yù)期則會(huì)影響公司業(yè)務(wù)下滑提供深度撮合服務；并不排除申通接下來無法對(duì)抗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)份額下降的發生。