客觀來講機構，在過去二十年來，中國取得了很多令人矚目的創(chuàng)新成果開展試點。假如以專利的數(shù)量作為指標(biāo)，來衡量一個國家的創(chuàng)新水平共同，中國近二十年來有一個指數(shù)級的增長推進一步。

　　1995年，中國每年大概申請200多件專利簡單化，到了2020年力度，我們第一次超越美國，成為全世界第一大專利國系統性，近三四年來一直保持領(lǐng)先勇探新路。從數(shù)量來看，中國算是一個創(chuàng)新大國傳遞。

　　但是我們創(chuàng)新的質(zhì)量怎么樣呢試驗？還遠遠不夠今年，在很多方面，我們的技術(shù)還很落后結構不合理。為什么動手能力？

　　因為創(chuàng)新本身非常困難，從本質(zhì)上講意見征詢，創(chuàng)新是對未知路徑提升、未知方法的探索過程，是從無到有的必然要求、從零到一的過程研究成果。

　　和創(chuàng)新對應(yīng)的是常規(guī)性的工作，它是對已知方法完善好、已知路徑反復(fù)應(yīng)用大面積。絕大多數(shù)人做的絕大多數(shù)事情，都是常規(guī)性的工作部署安排，按部就班就行了搖籃。

　　但是創(chuàng)新不一樣，你要找到一個新的路徑和方法推廣開來，所以假如用常規(guī)的方法推動，比如績效工資來激勵創(chuàng)新，是無效的資源配置。

　　比如我讓一個科學(xué)家發(fā)明一種新藥信息，花了10年時間、大量的人員和資金投入大力發展，但是10年后他告訴我豐富內涵，對不起，我創(chuàng)新失敗了產能提升。在這種情況下適應性，我很難區(qū)分，到底是這個科學(xué)家沒有努力工作通過活化，還是因為研發(fā)新藥的不確定性太大落地生根、風(fēng)險太高所致。

　　所以健康發展，怎么激勵創(chuàng)新有效保障？

　　觀念是這樣的：在短期內(nèi)必須對失敗高度容忍，在短期里對創(chuàng)新成功給予高額的回報非常重要，這樣的一個契約組合進一步提升，能更好地激勵創(chuàng)新。

　　分微觀、中觀和宏觀三個維度

　　微觀更加關(guān)注企業(yè)的要素改革創新，研究企業(yè)的戰(zhàn)略知識和技能、企業(yè)的特征能怎么更好地激勵創(chuàng)新；

　　中觀研究的是這個市場高效利用，看金融市場發(fā)展路徑的優(yōu)化特征更加明顯，如何來激勵創(chuàng)新；宏觀更加關(guān)注金融的制度講理論，從金融制度頂層設(shè)計的變革的可能性，比如金融監(jiān)管、法律服務為一體、文化這些層面問題，來研究怎樣更好地激勵創(chuàng)新。

　　怎樣激勵創(chuàng)新全會精神，我認(rèn)為很重要的是這樣幾條：

　　第一系統穩定性，容忍失敗的文化氛圍。

　　要想創(chuàng)新集中展示，短期內(nèi)必須對失敗高度容忍實力增強。很多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初就死掉了，那么探索創新，對于一個優(yōu)秀的創(chuàng)新團隊來說帶來全新智能，假如它失敗了，是一棍子打死新產品，還是給它第二次機會去完善？

　　學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)該給它再來一次的機會長遠所需，這對創(chuàng)新具有高度的正面作用求索。

　　很多連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，第一次創(chuàng)業(yè)失敗了規模，但是你看他第二次穩定發展、第三次、第四次創(chuàng)業(yè)聯動，成功概率是往上走的增持能力，因為他知道原來為什么失敗，在哪兒跌過跟頭事關全面，所以他能總結(jié)前面的經(jīng)驗表現明顯更佳，很終達到高峰狀態，這是我的核心邏輯技術節能。

　　企業(yè)風(fēng)險投資

　　說到激勵創(chuàng)新，必須說到一種嶄新的創(chuàng)投組織形式廣泛認同，企業(yè)風(fēng)險投資國際要求，又叫CVC流動性。

　　VC，也就是傳統(tǒng)風(fēng)險投資競爭激烈。企業(yè)風(fēng)險投資和紅杉持續創新、今日資本、軟銀這樣的傳統(tǒng)風(fēng)險投資是不一樣的空白區，它的資金來源協調機製，是背后的母公司，它可以叫做戰(zhàn)略投資部形勢，或者行業(yè)投資部實踐者，叫什么名字沒關(guān)系，實質(zhì)都一樣約定管轄。

　　做風(fēng)險投資主要的目的就是賺錢數據。確實，對于傳統(tǒng)的風(fēng)險投資來說發揮，能投賺10倍的項目顯著，絕不可能改投只賺9倍的項目。

　　但是企業(yè)風(fēng)險投資就不一樣了開放以來，它的主要目標(biāo)占，不完全是財務(wù)回報，而是通過早期投資結構不合理，為母公司的戰(zhàn)略布局服務(wù)動手能力。比如說幫助母公司進入新興的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，像云計算意見征詢、大數(shù)據(jù)等等提升，這是非常重要的。

　　美國的很多大企業(yè)的必然要求，比如說英特爾研究成果、谷歌、通用應用擴展、微軟體驗區、戴爾、甲骨文都在做CVC活動上。

　　咱們國內(nèi)也有很多大公司在做CVC有望，比如說騰訊、阿里導向作用、百度方案、聯(lián)想、復(fù)星等等。

　　現(xiàn)在小企業(yè)創(chuàng)業(yè)左右，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)背景下、移動互聯(lián)網(wǎng)這些高科技領(lǐng)域里，企業(yè)創(chuàng)業(yè)到一定階段可靠保障，你就要站隊了自然條件，你要決定你的企業(yè)到底姓馬，還是姓馬開展，說白了互動互補，就是你得決定你的企業(yè)到底拿騰訊的錢，還是拿阿里的錢意向。

　　我們反過來看成就，這句話代表了什么？代表了騰訊和阿里在早期投資的CVC投資領(lǐng)域非常有份量開展面對面。

　　中國的風(fēng)險投資存續(xù)期一般是5到7年系統，美國大概10到12年，不論多少年進一步提升，風(fēng)投總有結(jié)算的時候空間廣闊，總有退出的壓力。

　　但是企業(yè)風(fēng)險投資就不一樣了改革創新，它不用到外面去募資知識和技能，基本上用的都是企業(yè)的資金，沒有退出壓力新模式，所以存續(xù)期非常短實現，它就可以投非常早期的項目，非常耐心地答應(yīng)企業(yè)不斷試錯提高，并且源源不斷地投入大量資金可以使用，這就很符合激勵創(chuàng)新的特點。

　　比起傳統(tǒng)風(fēng)險投資支持的企業(yè)紮實，CVC的創(chuàng)新水平和創(chuàng)新的質(zhì)量相對都要高一些效高化，背后很重要的邏輯，就是CVC比傳統(tǒng)的風(fēng)險投資對于失敗的容忍度會更高投入力度。

　　現(xiàn)在的技術(shù)進步非硠撛?？欤幌襁^去貢獻法治，一個祖?zhèn)髅胤胶蛯＠湍苄郯允袌龆暝O備製造，這種情況已經(jīng)不復(fù)存在了，那么攻堅克難，你如何在競爭當(dāng)中領(lǐng)先對手半步管理？

　　CVC是很好的方法之一方式之一。同時，對于小微企業(yè)來說新型儲能，CVC又解決了它們?nèi)谫Y難融資貴的問題，所以我覺得這是一個雙贏的方法新品技。

　　但是範圍，國內(nèi)的　公司普遍有大量的現(xiàn)金趴在賬上，要么做房地產(chǎn)紮實做，要么買理財產(chǎn)品空間廣闊，在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，卻沒有下沉到實體企業(yè)去提供深度撮合服務，這是非撤掌焚|？上У摹?

　　國內(nèi)像BAT這些頭部企業(yè)組成部分，做CVC做得很早影響，它們已經(jīng)走得很遠了，但是那些腰部的企業(yè)還沒有意識CVC的重要性的過程中。

　　人力資本

　　對于創(chuàng)新的貢獻發展契機，人力資本是組織資本的6倍。

　　有句話說得好促進進步，21世紀(jì)什么很重要發力？

　　人才。

　　所以達到，對于人才智能設備，企業(yè)必須要有正確的人力資本政策，來實現(xiàn)對短期失敗的容忍蓬勃發展，和對長期創(chuàng)新的高度激勵特點。那么，這個人力資本政策是什么樣的呢重要性？我們發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵向好態勢，尤其是期權(quán)激勵是一個非常好的手段。

　　你可能已經(jīng)知道服務機製，期權(quán)是以說好的價格來購買公司的股票貢獻力量，比如說公司招一個CEO，給他一個期權(quán)：未來他能以10元價格來買公司的股票大幅拓展，買1000萬股發行速度。注重了，這是一個權(quán)利與時俱進，不是義務(wù)性能。假如你不買初步建立，沒問題。

　　那么你想供給，當(dāng)我雇這個CEO的時候的方法，公司的股票一定比10元來得高還是低？一定是來得低進行探討。比如可能是8元一股落到實處，這個時候，期權(quán)就是一堆廢紙最新，沒人會花10元買8元的股票技術創新。

　　但是，假如CEO通過努力工作重要作用，創(chuàng)新成功持續向好，公司的股價漲過12元，這時期權(quán)就有了價值充足。為什么進展情況？因為CEO可以用10元價格，買1000萬綠色化發展，然后轉(zhuǎn)手到市場上去應用的選擇，以12元賣掉，從中大賺一筆科普活動；當(dāng)然創新延展，假如他創(chuàng)新失敗，股價跌到3元長期間、5元基本情況，那么他的期權(quán)還是一堆廢紙，不過CEO沒有實質(zhì)性的損失高端化。

　　明白了吧力量？這就叫期權(quán)，它代表了對創(chuàng)新失敗的容忍提單產，但假如創(chuàng)新成功了深入實施，期權(quán)就有了價值，能給CEO豐厚的回報發展空間，這樣的一個組合效果，能更好地激勵創(chuàng)新。

　　反敵意收購

　　門口的野蠻人能夠讓公司高管兢兢業(yè)業(yè)為企業(yè)服務(wù)足了準備，它是企業(yè)外部治理非常好的手段合作關系，比如在聞名的“寶萬之爭”里，誰是所謂的“門口的野蠻人”深刻內涵？是寶能傳遞，因為它在萬科治理層不同意的情況下融合，要強行收購萬科。

　　但是相關性，當(dāng)我們切換到創(chuàng)新這個視角時完成的事情，對敵意收購的看法就不一樣了。

　　像前面說的穩定，創(chuàng)新是漫長的改造層面、失敗率非常高的投資活動，所以我們需要把企業(yè)高管很好地保護起來效高化，讓他們能夠?qū)Ｗ⒂陂L期投資，而不會受到短期資本的干擾投入力度，不用擔(dān)心腳下的岸礁和背后的冷箭創造。

　　從這個角度來看，門口的野蠻人對創(chuàng)新是有負(fù)面作用的貢獻法治，因為環境，當(dāng)你知道門口時時刻刻有野蠻人覬覦的時候，作為高管高質量，很難沉下心來投入創(chuàng)新相對簡便。他們可能會更加關(guān)注短期投資，而不愿意去做長期的創(chuàng)新流程。

　　所以合作，很多公司在章程里設(shè)置反敵意收購條款，把公司高管保護起來≈Ω鳂I，F(xiàn)實中有很多反敵意收購條款的例子極致用戶體驗，比如“AB股”，A股發(fā)給外面的投資人應用，一股一票建議，B股把握在內(nèi)部人手里，一股十票相貫通。為什么這樣處理不斷發展？因為公司　后，股權(quán)被大幅稀釋自動化方案，但只要把握了B股緊密協作，公司的控制權(quán)還是牢牢把握在內(nèi)部人手里，這是所謂的AB股線上線下。

　　我們發(fā)現(xiàn)大量創(chuàng)新型企業(yè)都在采取AB股這種模式穩定性，包括谷歌、Facebook過程中、阿里等等去突破。

　　阿里2021年為何去紐約∧苓\用。烤褪且驗樗捎玫氖呛匣锶酥贫戎悄茉O備，背后的邏輯就是AB股制度不可缺少，同股不同權(quán)。

　　而當(dāng)時香港不能被接受這種制度特點，所以阿里不得不跑到紐約　積極回應。

　　后來香港股市改變了它的制度，答應(yīng)同股不同權(quán)的企業(yè)　又進了一步，很多創(chuàng)新企業(yè)多種場景，包括小米就是2021年第一個到港股去　的AB股創(chuàng)新型企業(yè)，還有像美團等等新的力量，都在港股上了市先進水平。

　　咱們國家的科創(chuàng)板出首次答應(yīng)同股不同權(quán)的企業(yè)　，把做長期投資的高管很好地保護起來全面展示，讓他們專注于創(chuàng)新重要平臺。

　　股票的流動性

　　股票流動性太高，對創(chuàng)新是不利的核心技術。因為太高的流行性應用提升，使得股票的價差很小、成本很低創造性、買賣股票非常簡單發展的關鍵，這就會吸引大量短期的、快進快出的投資者規模設備，也可能吸引門口的野蠻人帶動產業發展，給企業(yè)高管造成短期的業(yè)績壓力，不利于企業(yè)的長期創(chuàng)新十分落實。

　　所以倍增效應，結(jié)論是，當(dāng)公司的股票流動性非常高時製造業，它對創(chuàng)新有一定的負(fù)面影響優化服務策略。

　　長期機構(gòu)投資者對激勵創(chuàng)新很有好處。為什么呢發展基礎？

　　因為相對散戶來說兩個角度入手，長期機構(gòu)投資者的持股時間比較長，他們不是快進快出同期，賺短期回報生產效率，這就能更好地了解企業(yè)做什么，業(yè)績好不好效果；他們會理解公司使用，去公司調(diào)研合規意識，跟高管溝通，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)在踏踏實實地做創(chuàng)新有效性，一旦成功創新內容，市值就會上一個大大的臺階，他們就能對失敗更加容忍廣泛關註，就能更長期地支持這個企業(yè)服務延伸。

　　金融分析師

　　我們通常認(rèn)為金融分析師會給企業(yè)帶來很多好處，因為他們會研讀企業(yè)的報表具有重要意義、到企業(yè)做調(diào)研進一步；他們也會給投資者薦投，甚至能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)造假強大的功能、金融欺詐等等實際需求。他們的工作，從方方面面減少了信息不對稱預期。

　　但是我和我的合作者發(fā)現(xiàn)敢於監督，對于創(chuàng)新型企業(yè)來說幅度，金融分析師會起到一些負(fù)面作用結構。為什么呢？

　　因為這些金融分析師經(jīng)常會對企業(yè)下個季度的收益做猜測貢獻，而我們通過研究發(fā)現(xiàn)規模最大，假如公司披露的業(yè)績報表，沒有達到金融分析師的猜測時統籌，經(jīng)常會導(dǎo)致股價暴跌最深厚的底氣，這就會讓公司高管感覺到巨大的短期壓力，他們必須要想辦法讓業(yè)績達到分析師的猜測振奮起來，這就會阻礙他們專注于長期的創(chuàng)新品質。

　　股權(quán)市場與政策

　　做融資的主要手段有兩個，一個是債深入各系統，一個是股解決問題。大家仔細想一想，哪個更適合長期的創(chuàng)新呢作用？是債還是股相互配合？毫無疑問應(yīng)該是股。

　　什么是債著力增加？

　　債權(quán)人把錢借給公司智能化，他的收益是封頂?shù)模詡纸泄潭ㄊ找嫣幚?。比如我買一個公司的100萬債券建設，說好了利率是6%在此基礎上。相當(dāng)于我借給公司100萬，到明年你還給我106萬就行了極致用戶體驗，你公司做得再好和諧共生，賺一億、十億也跟我無關(guān)適應性強，因為我不是公司的股東技術交流，我也不會關(guān)心公司的長期創(chuàng)新。

　　但是拓展，股就不一樣了創造更多。作為公司的股東，只要我長期拿著股票不斷進步，就會一直陪伴著這個企業(yè)的成長工藝技術，我個人的收益也會隨之增長，支付結(jié)構(gòu)上不封頂規模，這就很符合創(chuàng)新的特征近年來。

　　所以，國家要想激勵創(chuàng)新發展目標奮鬥，就應(yīng)該大力發(fā)展股權(quán)市場技術先進，而不是債權(quán)市場。

　　但是很遺憾延伸，由于歷史形成的原因認為，中國的金融市場主要還是間接金融為主，直接金融相對比較少新趨勢，我國的社會新增融資反應能力，90%是債權(quán)融資，只有10%是股權(quán)融資學習。

　　你看工結構重塑、農(nóng)、中應用優勢、建高質量發展、交這些大銀行占據(jù)著非常重要的地位。所以中心也是反復(fù)強調(diào)我們要大力發(fā)展直接融資全面展示，大力發(fā)展資本市場重要平臺，包括成立科創(chuàng)板，為什么核心技術？

　　就是要更好地激勵創(chuàng)新應用提升。我和我的合作者用30幾個國家的數(shù)據(jù)來做對比，發(fā)現(xiàn)股權(quán)發(fā)達的國家，創(chuàng)新的數(shù)量前沿技術、質(zhì)量基礎、原創(chuàng)性、通用性都要來得更好多種方式。而相對來說對外開放，我國的創(chuàng)新質(zhì)量就比較差，尤其是對資本嚴(yán)重依靠的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集的產(chǎn)業(yè)深入交流研討。

　　所以中心政策是對的資料，我們要轉(zhuǎn)變，要從間接融資發(fā)展更多的直接融資關註度，來大力發(fā)展資本市場橫向協同，包括科創(chuàng)板的成立，都是非常好的政策敢於挑戰，也和我們學(xué)術(shù)研究創(chuàng)新激勵邏輯相契合不斷創新。

　　還有一個，就是開放資本市場提供了遵循。我和合作者很近用40多個國家的數(shù)據(jù)發(fā)表了一篇文章參與水平，我們發(fā)現(xiàn)資本市場的逐步開放，是有利于技術(shù)創(chuàng)新的服務效率。

　　當(dāng)然資本市場開放是有風(fēng)險的明確相關要求，但是從激勵創(chuàng)新的角度講，我發(fā)現(xiàn)它能提高企業(yè)的技術(shù)生產(chǎn)率主要抓手，能夠減少融資成本體製、加大風(fēng)險的共擔(dān)構建，實際上創新科技，也對創(chuàng)新有一個正面的激勵作用。

　　很后共創輝煌，從宏觀的邏輯上來講具有重要意義？

　　要想激勵創(chuàng)新，我們需要有穩(wěn)定的宏觀政策導(dǎo)向大部分。大家知道強大的功能，宏觀的政策對于微觀企業(yè)的影響實在太大了，政策對于企業(yè)創(chuàng)新的影響解決方案，與政策不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響優勢，相比之下哪個更大？

　　答案是基礎，政策不確定性的影響更大提供堅實支撐。

　　要想激勵創(chuàng)新，就要給市場、給企業(yè)家們帶來連續(xù)信息化技術、穩(wěn)定發揮作用、一致的政策，幫助他們應(yīng)對長期的逐步顯現、高風(fēng)險的銘記囑托、不確定性的創(chuàng)新過程。

　　總結(jié)

　　激勵創(chuàng)新需要容忍失敗的文化氛圍自動化裝置、需要正確的人力資源政策示範，需要不太積極的二級資本市場；還需要比較低的股票流動性有很大提升空間，持股較長的機構(gòu)投資者製度保障，還有不太高的分析師追蹤。

　　同時的有效手段，國家還需要開放資本市場統籌推進，很重要的是，需要穩(wěn)定的宏觀政策關鍵技術。