2月24日，全國(guó)很大的社區(qū)火鍋食材連鎖供給商鍋圈食匯公布獲得嘉御基金的5000萬美元B輪聯(lián)合投資可靠保障； 4月13日自然條件，國(guó)內(nèi)增速很快、覆蓋行業(yè)和品類很豐富的AI客服SaaS企業(yè)曉多科技公布獲得由嘉御基金領(lǐng)投的數(shù)千萬美元C輪投資開展； 4月16日互動互補，中國(guó)領(lǐng)先的多云治理平臺(tái)軟件及服務(wù)提供商FIT2CLOUD飛致云公布獲得嘉御基金的C+輪獨(dú)家投資; ...... 2月14日以來，短短2個(gè)多月，黑馬導(dǎo)師衛(wèi)哲創(chuàng)立的嘉御基金已對(duì)外公布8筆投資深入實施，其中半數(shù)以上是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)至關重要。即使疫情黑天鵝飛過，衛(wèi)哲依然看好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)效果。 為什么衛(wèi)哲如此看好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有所應？ 疫情會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)帶來什么影響？ 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)合作關系？ 下面的文章將主要回答上述三個(gè)問題著力提升，內(nèi)容根據(jù)衛(wèi)哲老師在黑馬課堂上的口述以及相關(guān)文章整理而成。 01為什么說產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)來了傳遞？ 經(jīng)濟(jì)融合、流量和資本的存量時(shí)代已經(jīng)到來，而存量時(shí)代恰恰讓產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎來了前所未有的機(jī)會(huì)相關性。為什么這么說完成的事情？我們下面做一下簡(jiǎn)單分析。 首先穩定，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量時(shí)代進入當下。無論是消費(fèi)、外貿(mào)效高化、基建新體系、GDP，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都很難再有過去的兩位數(shù)增長(zhǎng)創造。但對(duì)比來看不難發現，目前中國(guó)GDP總量是美國(guó)的65%，美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速維持在1%-3%間設備製造，而中國(guó)仍然不低于6%發展需要。按照這一數(shù)字來計(jì)算，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速只有4%管理，每年新增的經(jīng)濟(jì)總量也要比美國(guó)2%平均值的新增經(jīng)濟(jì)總量要大顯示。從這個(gè)角度看，存量經(jīng)濟(jì)增速放緩并不可怕效率和安，重點(diǎn)是想明白“此消彼長(zhǎng)”四個(gè)字——投資和創(chuàng)業(yè)要避免消的部分設計能力、關(guān)注漲的部分。 但對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)來說深入開展，經(jīng)濟(jì)存量時(shí)代一點(diǎn)都不可怕提供有力支撐，反而是利好的時(shí)候。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存量時(shí)代建議，效率為王品率，企業(yè)乃至政府都會(huì)想盡辦法提高效率，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心就是效率提升，為各行各業(yè)有質(zhì)量地提高效率正是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的使命所在積極影響。 我們能看到自動化方案，以騰訊和阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及一些大型傳統(tǒng)企業(yè)越來越重要，都在逐步整合很多效率低下的落后企業(yè)線上線下，形成新的產(chǎn)業(yè)格局；而云計(jì)算像一棵樹、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能去突破、大數(shù)據(jù)能運用、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)越來越趨于成熟，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和變革的核心驅(qū)動(dòng)力智能設備。當(dāng)產(chǎn)業(yè)擁抱技術(shù)不可缺少，效率必然得到極致提升，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的紅利也就隨之而來特點。 其次積極回應，流量進(jìn)入存量時(shí)代∮诌M了一步；ヂ?lián)網(wǎng)的流量上漲帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展多種場景，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)流量，或者說To C的流量已經(jīng)見頂規劃。流量=用戶數(shù)×用戶時(shí)長(zhǎng)擴大公共數據，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)2021年就基本不再上漲；2021年短視頻的出現(xiàn)帶動擴大，讓用戶時(shí)長(zhǎng)稍微增長(zhǎng)了一點(diǎn)核心技術體系，但仍然有限。此外持續發展，BBAT（百度必然趨勢、字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴擴大、騰訊）四巨頭壟斷了70-80%的流量發展的關鍵。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)，在流量紅利殆盡的情況下還被巨頭壟斷絕大多數(shù)流量規模設備，很難再殺出一條血路帶動產業發展。 但ToB的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，并不依靠消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的流量十分落實，我們不能用傳統(tǒng)To C的打法去獲取流量倍增效應，也不需要給BBAT打工，用極高的代價(jià)去分取它們的流量蛋糕。原因很簡(jiǎn)單優化服務策略，C端消費(fèi)者基本是同一個(gè)人關規定，而B端企業(yè)一定是多人決策。這種情況下兩個角度入手，用傳統(tǒng)ToC獲取流量的方法很難找到關(guān)B端要害人（Key Person）建強保護，因?yàn)槟軌驔Q策是否購(gòu)買你產(chǎn)品的要害人一定不只一個(gè)。如此一來生產效率，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的流量來得慢使命責任，去得也慢。來得慢的原因是付費(fèi)多人決策使用，去得慢是因?yàn)橐坏〣端好不簡(jiǎn)單選擇了你合規意識，黏性將非常高。 第三有效性，資本進(jìn)入存量時(shí)代創新內容。在金融領(lǐng)域，過去一年整個(gè)融資規(guī)模比高峰時(shí)候下降了60%-70%廣泛關註。2020年受新冠疫情影響的影響善於監督，整個(gè)資本市場(chǎng)情況只會(huì)更差。有人認(rèn)為募資下滑是銀行資產(chǎn)治理新政造成的就能壓製，但中國(guó)VC/PE每年還給投資人的錢不到一千億更合理，而治理人永遠(yuǎn)伸手向LP要錢，地主家肯定沒有余糧了更優美。 不過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)資本的需求沒那么高有所應。在美國(guó)，投出一家過百億美元市值的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司合作關系，平均要花20億美元著力提升，資本效率大概在1：5；而百億美元市值以上的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司結構，平均融資額2億美元重要的作用，高的也不過4億美元，遠(yuǎn)高出消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的資本效益規模最大。 為什么說存量時(shí)代穩中求進，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)反而來了？總結(jié)來說有以下三點(diǎn)原因： 經(jīng)濟(jì)存量時(shí)代最深厚的底氣，各行各業(yè)都需要產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)來提效協同控製；ToB的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并不依靠C端的流量存量；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)資本需求較少品質，資本收益也更高利用好。 02產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是否會(huì)遭受疫情的影響深入各系統？ 假如把時(shí)間撥回到2021年，即使當(dāng)時(shí)我們往很悲觀的方向猜測(cè)2020系列，后來發(fā)生的事情也都會(huì)狠狠地打我們一耳光作用。誰(shuí)都無法想到，一場(chǎng)新冠疫情會(huì)席卷全球慢體驗，讓美股10天內(nèi)四次熔斷著力增加，讓全球10幾億兒童無法上學(xué)，讓幾乎所有體育賽事徹底停擺科技實力，讓數(shù)十個(gè)國(guó)家的人民不敢處理、不能輕易出門……更令人心痛的是，它將奪去數(shù)以萬計(jì)乃至數(shù)十萬計(jì)的生命在此基礎上。 在疫情黑天鵝面前助力各行，全球經(jīng)濟(jì)正在遭受難以預(yù)料的損害，我們似乎又一次站在了大蕭條的十字路口提供有力支撐。太古集團(tuán)的董事會(huì)主席施銘倫說：“2021年的業(yè)績(jī)感覺像發(fā)生在古代應用，那時(shí)候我們覺得很嚴(yán)重的問題建議，現(xiàn)在看都不是事兒品率。” 對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說不斷發展，活下去成為2020年的很高使命積極影響。但我們不能否認(rèn)的一點(diǎn)是，面對(duì)危機(jī)和災(zāi)難緊密協作，有些企業(yè)不光能活下去越來越重要，還能活得更好，就像17年前經(jīng)歷“非典”的阿里規模，不僅安然度過了危機(jī)近年來，還打出了新的模式，找到了新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)發展目標奮鬥。 除了萬全的事先預(yù)備技術先進，賽道和模式往往也決定了企業(yè)在危機(jī)中能否生存下來，甚至能否實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)延伸。我們能看到認為，全面在線化的教育和培訓(xùn)企業(yè)在這次疫情中得到了井噴式的發(fā)展；電商常年無法突破的生鮮食材領(lǐng)域新趨勢，更是借機(jī)取得了歷史性的普及反應能力。 在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這條賽道上，這次疫情也會(huì)為行業(yè)帶來向好的影響學習。疫情之下結構重塑，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)不僅僅是企業(yè)用視頻做一些開會(huì)的基礎(chǔ)工作聽得懂，還要求企業(yè)要把采購(gòu)的流程、客戶服務(wù)的流程先進水平、產(chǎn)品開發(fā)的流程便利性、工程師研發(fā)的流程、內(nèi)部治理的流程等諸多流程全部在線化重要平臺，這意味著更多企業(yè)軟件的垂直應(yīng)用將在這次疫情中給企業(yè)帶來更為頻繁的體驗(yàn)深刻認識，形成倒逼式的普及。 回想2003年非典疫情過后應用提升，電子商務(wù)基本成為了企業(yè)的標(biāo)配備用方案主動性，開啟了十幾年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的春天。2020年不幸的疫情發展的關鍵，卻也在很大程度上倒逼了企業(yè)在線化道路，加速了企業(yè)軟件和企業(yè)服務(wù)的發(fā)展和普及。很多企業(yè)在這次疫情中養(yǎng)成的良好習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)模式都會(huì)在疫情過后很好地保留下來真諦所在。假如說2003年的“非典”普及了電子商務(wù)指導，啟蒙了消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，那么2020年這次大疫情將會(huì)讓產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)徹底崛起充分，開啟屬于它的春天進一步完善。 03警惕產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn) 很后，即使產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)正處于黃金時(shí)代競爭力，我們也依然要警惕它存在的風(fēng)險(xiǎn)橫向協同。 伴隨著巨頭調(diào)轉(zhuǎn)航向，流量紅利漸退敢於挑戰，一時(shí)間不斷創新，大量資本紛紛涌入To B賽道。押注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提供了遵循，幾乎成為了每家投資機(jī)構(gòu)的主課題參與水平。但是，資本熱錢的硬幣反面往往意味著泡沫和透支服務效率。與傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)補(bǔ)貼相比明確相關要求，一旦不慎，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的坑可能會(huì)更大主要抓手。這其中體製，一個(gè)懸而未決的問題是：大部分涌入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的資本還是沒有形成相對(duì)一致的估值體系。 今天資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)品牌服務延伸，哪怕是對(duì)芯片、對(duì)生物醫(yī)藥進一步，都已經(jīng)建立了非常成熟的估值體系。但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還沒有實際需求，大部分估值方法要么照搬消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)多少GMV增產，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)多少GMV方法，中間算一個(gè)公式打一個(gè)折去套。事實(shí)上切實把製度，大部分都套錯(cuò)了；要么完全對(duì)標(biāo)美國(guó)公司進行部署，美國(guó)公司市銷率20倍，我也可以給示範，但從來不問為什么美國(guó)公司市銷率是20倍。 這里我們認(rèn)為製度保障，當(dāng)VC/PE（一級(jí)市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)投資者估值體系發(fā)生矛盾時(shí)的有效手段，請(qǐng)一定相信二級(jí)市場(chǎng)是對(duì)的統籌推進，千萬不要想把它改成和我們一樣的體系關鍵技術，應(yīng)該遵照二級(jí)市場(chǎng)的估值體系反推出一級(jí)市場(chǎng)比較正確的估值體系了解情況。 從二級(jí)市場(chǎng)反推出來的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)估值體系的基本標(biāo)準(zhǔn)技術研究，我們稱之為3個(gè)50%對(duì)價(jià)5倍的市銷率重要的。這是比較好的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)估值模型姿勢。哪三個(gè)50%？超過50%的重復(fù)性現(xiàn)金收入綠色化，超過50%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不同需求，超過50%的毛利潤(rùn)率保持穩定，3個(gè)50%對(duì)價(jià)5倍市銷率總之。 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)不需要100%，有50%就不錯(cuò)了研學體驗。50%的重復(fù)性現(xiàn)金收入，和C端復(fù)購(gòu)不一樣落實落細，是持續(xù)不斷的現(xiàn)金收入要過50%相結合，越高越好製高點項目；第二更多的合作機會，50%總營(yíng)收的增長(zhǎng)認為；第三，超過50%的毛利潤(rùn)率長效機製。當(dāng)有三個(gè)50%時(shí)，可以不看利潤(rùn)奮戰不懈，給你5倍的市銷率作為估值基礎(chǔ)。 用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看大大縮短，過去兩年確實(shí)有很多估值過高的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)也有很多被低估的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司更默契了，這值得非常警惕先進技術。我們一定要盡早地統(tǒng)一估值體系不合理波動。