本文將結(jié)合阿里新一季財(cái)報(bào)，試圖探討：雙十一對阿里的價(jià)值究竟在何處各領域？

在新一季財(cái)報(bào)中（2020年Q3）應用領域，阿里仍然保持了堪稱良好的局面：總營收同比增長30%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物突破4000億元進行培訓，整體上阿里仍然是一家又賺錢又有錢的企業(yè)發展機遇，在經(jīng)歷2020年一系列跌宕起伏之后，阿里回到了正常軌道法治力量。

那么服務體系，重回正軌之后的阿里與之前又有何區(qū)別呢？

我們先看經(jīng)營性現(xiàn)金流情況搶抓機遇，作為一家超過20年的成熟企業(yè)，究竟能為股東帶來多大的現(xiàn)金回報(bào)乃是價(jià)值判定的重要指標(biāo)表示。

2021年之前全面闡釋，阿里保持了快速增長勢頭，經(jīng)營性現(xiàn)金流呈快速流入勢頭競爭力所在，2021年之后引人註目，該指標(biāo)變化起伏不定，其主要原因有：

1.與螞蟻之間由收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)轉(zhuǎn)為持股權(quán)益收入溝通機製；

2.為天貓可以持續(xù)吸引頭部商家好宣講，對商家采取了減傭和返還費(fèi)用的工作，如2020年Q1就返還了26.88億元的商家服務(wù)費(fèi)領先水平，此外在2020年Q1也發(fā)生了速賣通支付服務(wù)重組業(yè)務(wù)，影響了76.51億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流雙重提升；

3.從歷史周期看，Q4由于有雙十一這一特大促銷節(jié)日事關全面，經(jīng)營性現(xiàn)金流都是全年很佳表現明顯更佳；

4.由于變換新的會計(jì)準(zhǔn)則，版權(quán)采買現(xiàn)金支出將由投資性行為轉(zhuǎn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流部分技術節能，也影響了該指標(biāo)的賬面表現(xiàn)指導，剔除此部分因素之后，2020年Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流流入較上年增加18%國際要求。

但即便排除以上因素流動性，我們依然可以看到2020年Q3該指標(biāo)在中短期的壓力，調(diào)整口徑之后重要部署，2020年Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入同比增長為18%具體而言，對比歷史，該數(shù)字落后于營收同比增長的過程中。

阿里經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)不斷的輸入發展契機，不僅提高阿里現(xiàn)金儲備，手握4000多億現(xiàn)金促進進步，乃是不缺錢的大企業(yè)發力，這都是阿里近期市值走高的重要因素，而另一方面迎來新的篇章，為消耗現(xiàn)金共創美好，阿里也加大了投資力度，整合物流資源薄弱點，加大新零售投入等等覆蓋範圍，這一切多來自此部分的持續(xù)不斷且穩(wěn)定的輸入。

此數(shù)據(jù)對阿里相當(dāng)重要積極性。

阿里核心的電商業(yè)務(wù)中奮勇向前，商家的營銷收入為實(shí)時(shí)支付或提前支付，并不會產(chǎn)生應(yīng)收款實施體系，也就是說組建，阿里核心電商的經(jīng)營性現(xiàn)金流入應(yīng)該是要等于或大于營收情況，而在我們觀察中效果較好，阿里集團(tuán)以上數(shù)據(jù)呈明顯倒掛重要的意義，營收大于經(jīng)營性現(xiàn)金流，且趨勢明顯等多個領域。

這其中原因固然有許多再獲，諸如創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生可觀現(xiàn)金流，業(yè)務(wù)尚在燒錢階段應用擴展，大文娛也在輸血之中體驗區，阿里集團(tuán)短期內(nèi)仍然要走“集團(tuán)靠電商增多，電商又靠天貓”這一模式，但在上述問題之下增幅最大，我們也看到一些業(yè)務(wù)子集也正在不同程度的調(diào)整共享應用，如阿里云的EBITA（息稅前利潤）同比僅虧損1%，已處于盈利邊緣標準，對現(xiàn)金流的影響甚微技術創新，此外，往日大輸血的大文娛單季度版權(quán)采買成本較去年同期也下降8億多重要作用。

子業(yè)務(wù)中持續向好，要么開始追求盈利，要么減少投入充足，甚至是不惜犧牲成長性的止損進展情況，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，受《乘風(fēng)破浪的姐姐》這一綜藝大IP影響綠色化發展，芒果TV在今年夏天開始反超優(yōu)酷至關重要，楊偉東貪腐入獄之后，無論是出于現(xiàn)金流的穩(wěn)定用上了，抑或是業(yè)務(wù)端的反腐空窗期提升行動，優(yōu)酷都缺乏大制作和版權(quán)投入，使得優(yōu)酷正在完全脫離昔日的愛優(yōu)騰陣容關註，淪為行業(yè)二流角色研究進展。

我們本文暫不對子業(yè)務(wù)有過多評判，回到現(xiàn)金流的輸入端“核心電商”連日來，本文采用了剔除Lazada快速融入、新零售、本地生活服務(wù)以及直營系統、菜鳥等業(yè)務(wù)后的“核心商業(yè)的EBITA數(shù)據(jù)”增強。

在過去的兩年多時(shí)間內(nèi)，阿里核心商業(yè)EBITA仍然呈穩(wěn)步增長勢頭交流等，一家如此規(guī)模企業(yè)仍然在探求增長邊界置之不顧，這是難能可貴的，但與此同時(shí)數字化，我們也看到增長速度已有明顯下滑的勢頭，即便是在疫情前的2021年基礎上，這一趨勢仍是明顯的各領域。

為客觀對比，我們將上圖加上當(dāng)期的天貓GMV同比變化情況保持競爭優勢，見下圖：

天貓GMV走勢與核心商業(yè)EBITA顯示出驚人的一致性進行培訓，但在疫情之后天貓GMV同比增速較往年明顯大于核心商業(yè)的EBITA增長速度發展機遇，這一方面由于疫情之下阿里對商家進(jìn)行了春雷計(jì)劃，對傭金進(jìn)行減免物聯與互聯，此外穩定，我們根據(jù)多方信息，2020年之后供給，天貓的準(zhǔn)入門檻整體上有所降低優勢與挑戰，大量C店轉(zhuǎn)型B店，天貓GMV與阿里全電商GMV增速差距開始放大解決方案。

如前文所言趨勢，阿里天下電商養(yǎng)，電商天下天貓養(yǎng)這一理論下上高質量，短期內(nèi)天貓的成長邊際基本就代表了企業(yè)的成長邊界一站式服務，在上圖中，雖然降低入場門檻深入交流，但天貓整體GMV的增長仍顯出疲態(tài)引領作用，也就是說，天貓這一阿里現(xiàn)金牛的護(hù)城河效應(yīng)正在弱化臺上與臺下。

在疫情之前用的舒心，雖然外界對此也頗有爭議，但阿里仍然可通過：

1.以平臺規(guī)模優(yōu)勢品牌，對商家進(jìn)行強(qiáng)行捆綁深入開展，尤其通過對國際一線大牌的強(qiáng)勢招商，吸引國內(nèi)中腰部商家等形式，形成對大牌減免補(bǔ)貼傭金技術的開發，用中腰部商家收割市場的良好局面，天貓的中高端品牌以及對全品類的覆蓋構(gòu)筑了業(yè)務(wù)護(hù)城河飛躍。

2.在疫情前更高效，雖然阿里也不時(shí)有傭金減免政策，但可通過廣告收入彌補(bǔ)差額重要部署，使阿里整體貨幣化率穩(wěn)步增長具體而言，這也一定程度上稀釋了GMV下滑對營收和現(xiàn)金流的壓力。

我們整理了近財(cái)年以來阿里電商的貨幣化率變化情況見下圖：

但在2020年Q3智慧與合力，宏觀經(jīng)濟(jì)快速反彈喜愛，社消回正，阿里營收增長也回到了疫情前水平開放要求，但當(dāng)期天貓和淘寶GMV平均增速在20%以下（天貓同比增長21%向好態勢，淘寶為十幾，估算得出）記得牢，而當(dāng)期核心零售收入增長為20%註入了新的力量，也就是說重要的作用，收入增長開始落后于GMV增長，貨幣化率受到?jīng)_擊去創新。

當(dāng)GMV增長放緩足夠的實力，若貨幣化率再有所沖擊，阿里核心零售的總盤子必然受到影響結構，屆時(shí)恐會波及整個(gè)阿里集團(tuán)的市值治理更適合。

這其中既有春雷計(jì)劃中阿里承擔(dān)社會責(zé)任的結(jié)果，但我們認(rèn)為更為重要的是規劃，在社消整體增長放緩之下擴大公共數據，零售業(yè)至今并未結(jié)束戰(zhàn)斗，京東帶動擴大，拼多多核心技術體系，包括騰訊小店，快手和抖音持續發展，都在野心勃勃必然趨勢，氣勢洶洶以流量優(yōu)勢試圖分得一杯羹，即便是在往日尤其低調(diào)的騰訊擴大，在今年雙十一也顯得激進(jìn)許多多樣性。

這些都在分?jǐn)偘⒗镌诰€上零售中的核心競爭力，不斷侵蝕阿里20年來辛勞構(gòu)筑的護(hù)城河新格局，在很新QuestMobile的報(bào)告中明顯，不僅顯示出短視頻這一移動互聯(lián)網(wǎng)大熱形態(tài)對游戲應(yīng)用總時(shí)長的侵略性，即便是以微信拿到用戶剛需交流的騰訊顯示，也受到頭條系的挑戰(zhàn)創新為先，值得警惕的是，手淘的用戶總市場呈現(xiàn)峰值下降的態(tài)勢科普活動，見下圖創新延展。

當(dāng)淘寶直播大熱之后，我們曾認(rèn)為這對提高手淘總流量長期間，占有用戶市場有著十分積極的意義基本情況，淘寶直播也是帶動阿里電商貨幣化率的 關(guān)鍵力量，但在上圖中高端化，2020年9月力量，手淘用戶月均使用市場竟呈下滑的態(tài)勢，當(dāng)阿里不遺余力宣傳淘寶直播的GMV增長時(shí)不負眾望，結(jié)合上圖我們傾向理解為：淘寶直播與原有交易模式比使用，更多是零和效應(yīng)，迄今為止，淘寶直播并沒有實(shí)現(xiàn)我們上述所期待的價(jià)值感有效性。

人均使用時(shí)長下降，總用戶規(guī)模已快要觸摸到天花板機遇與挑戰，總流量勢必面臨嚴(yán)重的增長瓶頸問題廣泛關註，而以上這一切都指向手淘的廣告變現(xiàn)能力。

如何能突破上述的幾大指標(biāo)的增長性制約（GMV集成技術，流量以及貨幣化等）就能壓製，無論是短期還是長期，都將會是阿里治理層所要重點(diǎn)考慮的適應能力。

行為至此更優美，可以說說雙十一了。

雙十一至今已經(jīng)十余年防控，這期間阿里帶領(lǐng)中國用戶完成了線上購物的交易成效與經驗，物流峰值的壓力測試，提高了中國社會的協(xié)同性堅實基礎，將電商這一新形態(tài)普及城鄉(xiāng)稍有不慎，這是必須給予充分肯定的，換言之等地，若沒有雙十一最為顯著，中國電商發(fā)展滯后幾年是一點(diǎn)不夸張的。

對于阿里規定，雙十一也由早期的幫商家去庫存轉(zhuǎn)為吸引頭部商家新品首發(fā)環境，實(shí)現(xiàn)零售和品牌推廣的雙豐收，在這個(gè)強(qiáng)烈的購物氣氛下高質量，頭部商家?guī)ьI(lǐng)中腰部商家實(shí)現(xiàn)了各自的目標(biāo)相對簡便，雙十一源于購物，但其實(shí)又不止于購物解決方案，將國內(nèi)外大牌快速納入中國電商發(fā)展軌道之上趨勢，這也是阿里和雙十一的重大貢獻(xiàn)。

從商業(yè)性上上高質量，阿里借雙十一實(shí)現(xiàn)了：1.品牌升級相互配合，尤其大牌商家的升級，這可提高淘寶的廣告溢價(jià)能力著力增加，很終導(dǎo)向貨幣化率的持續(xù)增長智能化；2.以強(qiáng)大的市場推廣能力為契機(jī)，牢牢把握商家資源處理，無論是此前的時(shí)尚大典建設，抑或是正在進(jìn)行的雙十一晚會，阿里都在烘托氣氛中，為商家提供流量和品牌展示入口前來體驗，將商家穩(wěn)定在淘系之內(nèi)自主研發，這是阿里電商的一大護(hù)城河。

在前文分析中更加廣闊，我們看到GMV增長損耗，流量以及貨幣化率都出現(xiàn)松動，而這一切都會挑動商家敏感的神經(jīng)：是否有必要將籃子都放在阿里呢非常完善？

至此性能穩定，我們大概可對今年雙十一有了更為清楚的熟悉：表面上延長雙十一是為了GMV數(shù)字，但實(shí)質(zhì)上作用，在這接近半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)情況正常，商家，阿里以及全網(wǎng)渠道都在考驗(yàn)著阿里的流量把控和轉(zhuǎn)化能力技術特點，今年雙十一對阿里有著尤其的意義提高鍛煉。

值得注重的是，今年雙十一行業(yè)不再是阿里的獨(dú)角戲高質量，即便是晚會也逐步提升，也出現(xiàn)了蘇寧，拼多多註入了新的力量，京東多家平臺的競技重要的作用，市場推廣保障，這一切都將會攤薄阿里的聲量去創新，假如說去年的蓋樓大賽以爭議性收尾足夠的實力，彰顯了阿里雙十一議題的運(yùn)營能力，而今年的養(yǎng)貓結構，聲響要遠(yuǎn)小于往年更適合，這是不是在攤薄阿里的流量掌控能力，這又是否會影響到商家呢應用優勢？

我們都不得而知高質量發展。

假如未有意外，今年GMV仍然會是一個(gè)刺眼的數(shù)字高效節能，但拋開數(shù)字影響力範圍，阿里做好接下來預(yù)備了么？