文/王琳編輯/阿倫

來源：燃財經(jīng)（ID:rancaijing）

昨天可能是很近半年多以來劉強(qiáng)東很開心的一天。

8月13日試驗，美股盤前勞動精神，京東發(fā)布2021年Q2財報。財報顯示切實把製度，Q2單季度營收1503億元保供，超出分析師預(yù)期自行開發，為歷史單季很高進行部署。在非美國通用會計準(zhǔn)則下，京東已實(shí)現(xiàn)連續(xù)14個季度盈利自動化裝置，2021年Q2凈利潤為36億元示範，同比增速644%，為歷史新高有很大提升空間。

股價歷來是財報的晴雨表運行好。財報發(fā)布后，截至8月13日收盤可能性更大，京東股價大漲12.89%部署安排，重新站上30美元。時間拉得更久一點(diǎn)技術，年初至今推廣開來，京東的股價已經(jīng)累計上漲超過50%。

看上去相對較高，京東正在重回正軌資源配置。但事實(shí)上，情況并沒有想象中那么樂觀相關。Q2物流及其他收入增幅雖高達(dá)98%大力發展，但對比順豐，京東物流業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)的收入和利潤實(shí)在有限生產效率；電商是京東主陣地產能提升，但在大促季僅僅1080萬的新增年度活躍用戶有點(diǎn)兒慘淡；36億元凈利潤目前看上去更像是努力擠出來節點，而非受益于長期的降本增效通過活化。

或許，想要重回700多億美元市值的高地支撐作用，京東還需要做更多研學體驗。

01

收入增長，利潤改善

京東似乎有了全面復(fù)蘇的苗頭最為突出。

Q2財報第一大亮點(diǎn)是營收表現(xiàn)落實落細。單季度營收1503億元相結合，超出分析師預(yù)期，為歷史單季很高製高點項目。從增速來看為產業發展，2021年Q3營收增速首次低于30%，自此之后一路下滑資源優勢。如今高效利用，22.9%的增速雖然仍略顯疲態(tài)，不過相對比Q1的20.9%已經(jīng)有所回升估算。

利潤表現(xiàn)也絲毫不遜色講理論。美國通用會計準(zhǔn)則下(GAAP)與非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈利潤雙雙盈利。在非美國通用會計準(zhǔn)則下不要畏懼，京東已實(shí)現(xiàn)連續(xù)14個季度盈利服務為一體，2021年Q2凈利潤為36億元，同比增速644%逐漸顯現，為歷史新高全會精神。

即便是在計算了投資等市場影響的GAPP下，Q2凈利潤也達(dá)到了6億元拓展基地，而去年同期為虧損22億元集中展示。更能代表京東的營業(yè)利潤率也出現(xiàn)了大幅度提升，Q2非美國通用會計準(zhǔn)則下的經(jīng)營利潤率為2.1%體系流動性，去年同期則為0.1%探索創新。

Q2財報的發(fā)布讓京東股價再次提振。8月13日積極拓展新的領域，京東股價大漲12.89%配套設備，重新站上30美元。不過相對開放，仔細(xì)分析推進高水平，情況并沒有想象中那么樂觀。

02

物流提速拓展應用，但前景有限

京東的營收主要由兩部分構(gòu)成生產創效，一部分是自營電商的銷售收入，另一部分是服務(wù)收入管理。從2021年Q3開始優化上下，服務(wù)收入的占比便超過10%，2021年Q2模樣，其占比達(dá)到了11%生產體系。

同時，從2021年Q4開始，服務(wù)業(yè)務(wù)的營收增長一直高于自營電商的增長能力和水平。具體到2021年Q2覆蓋，服務(wù)收入增速為42%，而自營電商僅為20.8%國際要求。

京東的服務(wù)收入來源于兩部分：市場及廣告收入流動性、物流及其他。2021年競爭激烈，京東物流從封閉走向開放持續創新，京東物流CEO王振輝曾表示，京東物流自營和外部訂單目前的比例是7：3空白區，未來的目標(biāo)是五年內(nèi)做到各占一半協調機製。

過去，京東物流一直被質(zhì)疑投入大充分發揮，周期長高質量，見效慢，2021年甚至虧損了20多億選擇適用。如今，物流正在回報京東設計。Q2物流和其他收入為56.9億業務指導，同比增長98.1%，而市場及廣告收入僅為24.0%就此掀開，這就是說長足發展，Q2服務(wù)收入的高速增長來源于物流和其他收入的高速增長。

劉強(qiáng)東在財報電話會議中表示穩步前行，如今京東物流已經(jīng)接近盈利平衡結構不合理，并且物流在一線城市的投資已經(jīng)結(jié)束，這意味著某種程度上逐步改善，起碼在一線城市意見征詢，物流已經(jīng)可以為京東賺錢。

但事實(shí)上物流能給京東帶來的想象空間有限大大提高。

“京東物流很好也就能做到順豐的利潤率和收入水平的必然要求，也就是單季度10個億，相當(dāng)于每個季度賺2.5億人民幣取得了一定進展⊥晟坪?！币晃婚L期關(guān)注京東的分析師告訴燃財經(jīng)。具體到Q2積極參與，即便物流及其他服務(wù)營收增長98%問題分析，但對于總營收的貢獻(xiàn)也僅有3.7%。

物流賺的是辛勞錢，順豐毛利率在2021年僅為17.98%導向作用，且長期在不高于20%的低位徘徊標準。更重要的是，"投資人看的不是掙的這點(diǎn)錢堅持好，在中國這種競爭激烈的格局里即將展開，利潤空間和想象空間有限"。

另一方面特性，上述分析師表示傳承，“物流建設(shè)好了，未來CAPEX（即資本性支出建言直達，一般是指資金或固定資產(chǎn)多種、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)）的投入會減少充分發揮，但倉庫大部分靠租發展成就，人工和租金包括所謂的智能物流都是要持續(xù)燒錢的”。

自建物流一直是京東有別于其他電商平臺的“優(yōu)勢”重要方式，業(yè)內(nèi)也從來不乏“京東物流已經(jīng)做得很好”的聲音開展面對面，但如今不做物流的阿里買下了“四通一達(dá)”中的"四通"，除了順豐和京東物流非常重要，再也沒有其他對手進一步提升，這意味著京東物流的挑戰(zhàn)依然很大。

03

電商的困境：活躍用戶增長較慢

在財報電話會議中營造一處，京東商城CEO徐雷具體介紹了依然占據(jù)京東營收80%以上的電商業(yè)務(wù)的具體情況改革創新。

他表示，目前京東低線客戶也就是三到六線客戶的增速是高于一二線城市的取得顯著成效，而新用戶中將近七成來自低線城市新模式，并且按照收貨地址來看，整體用戶中一半來自低線城市不容忽視。

聽上去樂觀組織了，但實(shí)際并非如此。2021年Q2不要畏懼，年度活躍用戶為3.213億服務為一體，雖然止住了下跌，但同比增速僅為2.39%逐漸顯現，為歷史很低進行培訓。對比早于京東起家的阿里，其2021年Q1活躍用戶為4.66億長效機製，晚于京東起家的拼多多法治力量，其Q1年度活躍用戶為4.433億全技術方案，京東則僅為3.213億。

從凈增長來看共享，Q2年度活躍用戶凈增1080萬信息化，這就是說，即便新增用戶中將近七成來自低線城市生動，這部分用戶凈增也僅為756萬新型儲能。而Q2年度月活用戶增速雖然相比于Q1有所提升，但是在有618大促的Q2新品技，相比于去年範圍，這樣的增速著實(shí)有些說不過去。

京東顯然早就意識到了活躍用戶的增長問題紮實做。今年開始空間廣闊，京東的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是發(fā)力下沉市場。今年10月1日前后提供深度撮合服務，京東還會升級微信的一級入口服務品質，全新打造一個專門針對微信生態(tài)，尤其是面對女性和低線城市的新模式組成部分，屆時將采用低扣點(diǎn)的方式吸引商家影響，去滿足消費(fèi)者的需求。

低扣點(diǎn)的方式更像是京東的被動選擇技術節能≈笇?！熬〇|不敢收錢的，只要前面有阿里國際要求，后面有拼多多，他對第三方賣家的TakeRate(即平臺從用戶支出中獲取的比例鍛造，包括交易傭金競爭激烈、營銷費(fèi)用等)一定起不來”，一位電商行業(yè)分析師告訴燃財經(jīng)改善。這就意味著服務(wù)收入中的另一個來源：市場及廣告收入很長一段時間內(nèi)都會處于很低的水平空白區，而服務(wù)收入只能靠物流來提高，物流的瓶頸已在前文闡述信息化。

另一方面開放要求，京東三四線市場的增量如何挖掘與微信的扶持力度緊密相關(guān)。過去平臺建設，京東新用戶來源過度依靠微信服務機製。京東集團(tuán)CFO黃宣德曾在財報會議上表示，“微信是京東非常重要的新用戶獲取平臺使用，有四分之一的新用戶來自微信大幅拓展。“

但騰訊同時是京東和拼多多的重要投資方，如今拼多多已經(jīng)成為騰訊生態(tài)中的明星企業(yè)與時俱進，多少會對騰訊的流量形成分流性能。

顯然，在下沉市場綜合運用，拼多多更具備先發(fā)優(yōu)勢供給，”京東假如想不補(bǔ)貼錢去做，應(yīng)該還是很困難的“實事求是。

04

省出來的利潤

2021年Q2進行探討，總營收雖然刷新單季度很高，為1503億元等多個領域，但增速僅為22.9%再獲，依然略顯疲態(tài)。這種情況下應用擴展，京東創(chuàng)造36億元凈利潤體驗區，幾乎全靠“擠”。

對比2021年Q2活動上，京東物流的履約費(fèi)用率下降0.6%有望，市場費(fèi)用率下降0.6%，治理費(fèi)用率下降0.9%導向作用，京東在通過各種方式提高運(yùn)營效率方案。劉強(qiáng)東在財報電話會議中表示，我們一就和股東說十大行動，將靠規(guī)模效應(yīng)左右，成本和效率的提升來獲得利潤，而這一天已經(jīng)到來綜合措施。未來我們將繼續(xù)加強(qiáng)用戶體驗可靠保障，以此增加三到六成用戶，加強(qiáng)組織效率的提升現場，帶來運(yùn)營效率的提升高端化，從而增加現(xiàn)金流，降低風(fēng)險我有所應。

但問題在于提單產，“到底是降本增效還是擠利潤，不持續(xù)幾個季度是不知道的”至關重要，“第二季度發展空間，來自華爾街的利潤壓力本來就比較大，京東也完全有動力去做利潤無障礙∵B日來！币晃婚L期關(guān)注京東的分析師表示快速融入。

顯然，想要重回700多億美元的市值系統，京東還有很長的路要走增強。但好在，今年以來交流等，京東的股價已經(jīng)上漲了50%更加廣闊，目前市值447億美元，把市值340億美元的百度遙遙甩在了身后提高。