紅刊財經(jīng)謝晴

3月2日晚間，京東發(fā)布了其2021年第四季度及全年財報基礎，營收性能、凈利潤、虧損金額等財務數(shù)據(jù)均優(yōu)于此前華爾街預期對外開放。而這也是京東10年來財報首次盈利技術創新。從二級市場來看，京東的股價從2021年底至今資料，已經(jīng)上漲了一倍不止廣泛應用，很新財報顯示的年活用戶和GMV(成交總額)增速也持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)平均水準，而盈利能力的持續(xù)提升新產品、利潤和自由現(xiàn)金流的釋放去完善，這些因素組合在一起，正在逐步擊破此前市場的顧慮長遠所需。

第三方平臺整體變現(xiàn)效率優(yōu)勢明顯

京東是兩種商業(yè)模式的結(jié)合求索，一方面其自營是中國很大的零售商，另一方面京東的第三方平臺也是國內(nèi)Top3的“線上商場”規模。不過穩定發展，無論是自營還是第三方，用戶和GMV都是變現(xiàn)的基礎聯動。不同的是變現(xiàn)的方式增持能力，自營依靠成本控制和提升效率，第三方平臺的核心則是貨幣化率行業內卷。

首先追求卓越，筆者想談談京東的第三方平臺，這是可以直接對標阿里和拼多多的能力和水平，其商業(yè)模式的本質(zhì)是“線上的商業(yè)地產(chǎn)”覆蓋，賺錢依靠于商家支付的傭金異常狀況、廣告研究，其中數(shù)字廣告收入占大頭。在所有廣告的細分行業(yè)中應用創新，電商廣告是筆者很看好的分類之一提高，原因非常簡單：電商廣告距離“交易”“錢”更近，轉(zhuǎn)換效率很為直接的特性、有效交流。數(shù)據(jù)也正在佐證這一點，在中國廣告業(yè)風雨飄搖的2021年提供堅實支撐，中國電商三巨頭的廣告收入在極高的體量下還不大，依舊實現(xiàn)了20%+的增長高產。

影響電商廣告收入的兩大要素分別是用戶質(zhì)量和使用時長。京東的使用時長落后于阿里和拼多多發揮作用，但憑借用戶質(zhì)量優(yōu)勢良好，其平臺和廣告的貨幣化率依舊能持平同行，而用戶質(zhì)量體現(xiàn)在年人均交易金額以及1500萬+的plus會員數(shù)量銘記囑托。除此之外顯著，和阿里、拼多多相比開放以來，京東一個差異化是占，物流服務也是第三方平臺的變現(xiàn)工具。2020~2021年提供了有力支撐，京東物流服務收入CAGR（復合增長率）高達77%激發創作，雖然物流服務的盈利能力遜色于廣告，但這卻是實實在在的增量進一步意見√嵘?？傮w來看，筆者認為的必然要求，在同等用戶和GMV規(guī)模的前提下研究成果，京東第三方平臺的整體變現(xiàn)效率是領(lǐng)先行業(yè)的。

自建倉儲物流或是線上零售很優(yōu)解

在筆者看來完善好，京東商業(yè)模式中的自營更為重要大面積，其本質(zhì)是零售生意，應該對標的企業(yè)是沃爾瑪問題分析、好市多培養。日本7-Eleven的創(chuàng)始人兼CEO鈴木敏文曾總結(jié)，“零售的本質(zhì)是成本和效率”更加完善。而電商模式的到來提高了零售的效率并且降低了成本形式，當然也增加了“用戶體驗”。

成本方面支撐作用，筆者認為很好的成本控制日漸深入，就是規(guī)模效應，規(guī)模越大同時，議價能力越強互動式宣講。目前京東自營已經(jīng)是中國規(guī)模很大的零售商了：2021年，公司NetProduct帶來的收入為5107億元模式，同比增長23%自動化，一副大象起舞的姿態(tài)。

效率方面的提升很直接的原因是高品質，2007年以來京東自建的倉儲物流系統(tǒng)不折不扣，這是一個比亞馬遜更具體支撐能力、全面的基礎設施體系。一路以來形式，京東在這方面的資本開支頗受質(zhì)疑系統，但正如治理層所說，此類資本開支并非盲目“燒錢”進一步提升，而是轉(zhuǎn)換為了資產(chǎn)負債表的一部分空間廣闊，筆者也贊同這個看法。事實證實改革創新，京東自建的倉儲物流正在改變商品流通過程的效率知識和技能，京東的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也保持在35天左右的較低水平。

不過新模式，縱觀零售商業(yè)史實現，成本、效率就很難兩全組織了，比如服裝零售行業(yè)服務體系，ZARA為了把效率做到極致，選擇了在距離消費主力更近的歐洲建廠搶抓機遇，因而犧牲了成本分析，優(yōu)衣庫則是完全反過來的例子。因此全面闡釋，在成本非常激烈、效率找到平衡點很重要，對于京東來說引人註目，9年來領域，在保證商品高周轉(zhuǎn)率的同時，可以把毛利率從5%提升至接近15%好宣講，這樣的成績值得認可註入新的動力，筆者預計，隨著更高附加值的品類被拓寬、物流規(guī)模效應的來臨雙重提升，毛利率的提升還將持續(xù)下去。

自建倉儲物流長遠所需，更直接改善的是用戶的體驗求索∽屓思m結！岸嗫旌檬　笔蔷€上消費體驗的核心規模，而“快”已經(jīng)成為京東的實際優(yōu)勢，并且同行很難趕超至關重要。這一點幾乎不需要過多論述提供深度撮合服務，因為各位讀者本身便是消費者服務品質，足以感知京東物流帶來的“差異化”。筆者認為組成部分，面對線上零售很本質(zhì)的三個問題影響，京東自建的倉儲物流或許是成本、效率的很優(yōu)解的過程中，而更重要的是發展契機，這也大幅提升了用戶體驗，這也構(gòu)成了京東很根本的競爭優(yōu)勢促進進步。

京東未來市值仍有想象空間

根據(jù)筆者的觀察發力，部分投資阿里、拼多多的投資者對京東存在些許偏見迎來新的篇章，但在筆者看來共創美好，中國的電商三巨頭是各有利基的：京東的利基在于家電3C業(yè)務，以及追求差異化物流服務的用戶薄弱點；阿里的利基在于多品類（尤其是高毛利品類）覆蓋範圍，以及牢不可破的女性市場；拼多多的利基在于下沉市場積極性，以及低附加值品類奮勇向前。

不過，可以肯定的是實施體系，阿里數據、京東、拼多多都不滿足于各自的利基市場發揮，分別向別人的領(lǐng)地延伸著顯著，這時，偶然也會發(fā)生一些詭異的事情開放以來，比如“二選一”占。筆者認為，這對發(fā)起者來說無疑是短期有利提供了有力支撐、長期有害的行為激發創作。因為，現(xiàn)階段的電商競爭進一步意見，已經(jīng)遠遠不是單個企業(yè)的競爭增幅最大，而是整條供給鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，在這種情況下服務水平，龍頭電商作為商品流通環(huán)節(jié)中的主導者最新，必然要不斷增強與供給商和品牌商的穩(wěn)定性，去適當反哺供給商處理方法、品牌商重要作用、制造商持續向好，而不是反過來，這樣才能保證商業(yè)模式的持續(xù)性充足。

就治理層而言進展情況，不管是主動還是被動的，京東的明星劉強東開始“做減法”：更專注經(jīng)營綠色化發展、開始關(guān)注企業(yè)的授權(quán)和分利機制以及不再去達沃斯了至關重要。在筆者看來，這些是公司治理邊際改善的信號用上了。

對于未來背景下，筆者認為，目前中國社會零售總額距離超越美國可靠保障，僅一步之遙自然條件，而中國線上消費的滲透率依舊在快速提高，在這樣的背景之下互動互補，京東成為世界范圍內(nèi)規(guī)模名列前茅的零售商，是可以期待的意料之外。并且形式，長期來看，受益于成本方便、效率的改善各領域，以及逐漸消滅中間商環(huán)節(jié)進行培訓，京東自營的遠期利潤率會超越線下零售商的水平。第三方平臺方面穩定，伴隨著用戶的增長（尤其是高質(zhì)量用戶）供給，京東有望繼續(xù)擴大變現(xiàn)的基礎，疊加良好的變現(xiàn)效率（綜合貨幣化率）不難發現，未來的線上“商業(yè)地產(chǎn)”龍頭企業(yè)中設備製造，也會有京東的一大塊份額管理‰p向互動？偟膩碚f，電商行業(yè)依舊是一個難得的中高速增長深入開展、競爭格局明朗的領(lǐng)域技術的開發。而對于京東來說飛躍，即便當前市值已經(jīng)來到600多億美元重要部署，這家公司依舊存在著很好的可能性∠矏?！觯ū疚淖髡呦德殬I(yè)投資人數據顯示，其持有京東多頭頭寸）