國(guó)企并購(gòu)愈演愈烈，民企的合并也正如火如荼開(kāi)展落實落細。從之前的分眾框架相結合、優(yōu)酷土豆，到剛發(fā)生的滴滴快的技術先進、58趕集更多的合作機會，這些案件背后延伸，投行媒人不可或缺健康發展，而資本方更功不可沒(méi)。這些案例給未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的整合重組帶來(lái)哪些思考大數據？

　　滴滴長效機製、快的合并，58同城（WUBA.NYSE）收購(gòu)趕集網(wǎng)數字技術，2020年的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)奮戰不懈，呈現(xiàn)出“天下大勢(shì)，分久必合”的態(tài)勢(shì)措施。

　　這種頗讓人意外的“細(xì)分行業(yè)龍頭收購(gòu)老二”的故事大大縮短，可以追溯到三年前，已經(jīng)　的優(yōu)酷和土豆換股緊密相關，合并為“優(yōu)酷土豆集團(tuán)”更默契了，而這種案例絕不會(huì)止步，坊間傳聞：攜程（CTRP.Nasdaq）與去哪兒（QUNR.Nasdaq）亦有合并預(yù)期培訓。

　　諸多企業(yè)從對(duì)手變身伙伴不合理波動，如此“相愛(ài)相殺”的局面，背后的邏輯是什么重要工具？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了GGV資本治理合伙人符績(jī)勛（滴滴積極拓展新的領域、土豆、去哪兒投資人）更優質、金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎（滴滴投資人）相對開放、凱鵬華盈主管合伙人周煒、高榕資本創(chuàng)始合伙人高翔（此前在IDG資本供職時(shí)投資了土豆網(wǎng)）等脫穎而出。

　　為何合并：競(jìng)爭(zhēng)激烈深入交流研討，遲遲不盈利

　　《21世紀(jì)》：今年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之間的并購(gòu)屢有發(fā)生廣泛應用，這是跟互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定程度關註度，資本更深層次介入這一行業(yè)有關(guān)嗎橫向協同？

　　周煒：太陽(yáng)底下無(wú)新事，同行業(yè)之間的收購(gòu)在傳統(tǒng)行業(yè)也屢屢發(fā)生敢於挑戰。不過(guò)近年在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)案之所以矚目不斷創新，跟并購(gòu)雙方的市場(chǎng)占有率高、規(guī)模大提供了遵循、發(fā)生速度快有關(guān)參與水平。互聯(lián)網(wǎng)近年來(lái)吸引了很多資金進(jìn)來(lái)基石之一，很多企業(yè)的新一輪融資動(dòng)輒幾億美元聯動，所以并購(gòu)案例涉及的金額也高。另外共同努力，這些現(xiàn)象的出現(xiàn)行業內卷，跟中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特性有關(guān)。

　　在美國(guó)和中國(guó)逐漸完善，一個(gè)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的成功因素差不多參與能力，只是各因素所占的權(quán)重不同。在美國(guó)是目前主流，往往技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)占比更高充分發揮；而在中國(guó)，往往一個(gè)企業(yè)的融資能力是其重要的核心能力充分發揮。而且選擇適用，同樣類(lèi)型的企業(yè)，往往中國(guó)企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更為激勵(lì)設計，盈利能力也相對(duì)弱業務指導。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局下，那么行業(yè)領(lǐng)先者有動(dòng)力用很快的速度把優(yōu)勢(shì)確立提供堅實支撐，也就是通過(guò)并購(gòu)還不大。假如不這樣，那么可能會(huì)有小創(chuàng)業(yè)企業(yè)加入信息化技術。

　　此外發揮作用，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同于傳統(tǒng)行業(yè)的是，流量非常重要逐步顯現，所以假如細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)頭羊銘記囑托，不及時(shí)把規(guī)模做大，那么自動化裝置，萬(wàn)一BAT和其他平臺(tái)型公司聚集到這個(gè)領(lǐng)域發(fā)力示範，后者有相當(dāng)?shù)牧髁亢蛷?qiáng)得多的資金實(shí)力，那么前者頗難反抗有很大提升空間。

　　《21世紀(jì)》：印象中運行好，在滴滴快的打激烈的價(jià)格戰(zhàn)時(shí)首次，背后就有騰訊和阿里的身影？比如2021年春節(jié)前后那次讓人記憶深刻的紅包補(bǔ)貼部署安排，很多人都是從那次開(kāi)始用滴滴增幅最大、快的的。

　　朱嘯虎：2021年初生產能力，滴滴計(jì)劃上線支持微信支付標準，實(shí)現(xiàn)交易閉環(huán)，所以希望騰訊出一些營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用堅持好，補(bǔ)貼用戶即將展開。本來(lái)騰訊給了1500萬(wàn)人民幣，滴滴預(yù)計(jì)用三個(gè)星期特性。結(jié)果上線后半天這些錢(qián)就沒(méi)有了傳承。而這對(duì)微信支付的推廣效果很好，所以騰訊繼續(xù)出錢(qián)更加完善。

　　一個(gè)星期后形式，阿里醒悟過(guò)來(lái)建設應用，開(kāi)始補(bǔ)貼快的支撐作用。滴滴停了兩天，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)影響很大動力。很后騰訊高層拍板同時，全力支持滴滴繼續(xù)發(fā)紅包。滴滴補(bǔ)貼10塊效高性，快的就補(bǔ)貼11塊模式；補(bǔ)貼了一個(gè)多月，雙方加在一起砸了20億人民幣提升「咂焚|？斓目吹降蔚螞](méi)有放棄的意愿，開(kāi)始降低補(bǔ)貼額支撐能力，相當(dāng)于釋放暫時(shí)休戰(zhàn)的信號(hào)資源優勢，這場(chǎng)紅包戰(zhàn)才暫時(shí)告一段落。

　　阿里和騰訊想得很清楚特征更加明顯，它們要做基礎(chǔ)架構(gòu)估算，要做移動(dòng)支付，交通是第一大場(chǎng)景的可能性；后來(lái)騰訊投資餓了嗎不要畏懼，外賣(mài)是第二大移動(dòng)支付場(chǎng)景。所以它們才能這么燒錢(qián)問題。有的投資人保持競爭優勢、創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)擔(dān)心進行培訓，BAT或其他大公司在其他領(lǐng)域也這樣砸錢(qián)會(huì)影響很終的行業(yè)戰(zhàn)局。但實(shí)際上長效機製，一個(gè)多月燒掉一億多美元組織了，對(duì)其他大公司也是不小的負(fù)擔(dān)，能這樣燒錢(qián)的可能也就是阿里和騰訊說服力。而且搶抓機遇，騰訊和阿里對(duì)戰(zhàn)略布局非常敏感。滴滴在2021年3月時(shí)還非常小表示，馬化騰來(lái)北京開(kāi)兩會(huì)時(shí)親自來(lái)滴滴談要投資全面闡釋，當(dāng)時(shí)滴滴的人都驚呆了。然后4月就確定要投資競爭力所在，并且答應(yīng)了滴滴提出的所有條件引人註目。

　　合并意愿：怎樣的企業(yè)可能合并？

　　《21世紀(jì)》：GGV資本先后投資過(guò)滴滴溝通機製、土豆好宣講，都是近年重要的細(xì)分行業(yè)并購(gòu)案例。另外領先水平，GGV投資的去哪兒也身陷要跟攜程合并的傳聞。不知道，符總是否總結(jié)過(guò)戰略布局，符合哪些條件的企業(yè)事關全面，更有合并的意愿？

　　符績(jī)勛：兩個(gè)企業(yè)是否能合并狀態，首先要考慮的是技術節能，兩個(gè)企業(yè)合并后，怎么治理廣泛認同？往往一個(gè)創(chuàng)始人要選擇放棄國際要求。所以，首先要看兩家企業(yè)的創(chuàng)始人的意愿鍛造。第二個(gè)是價(jià)格問(wèn)題競爭激烈，一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格不是絕對(duì)理性逐漸完善，還有感性的成分在參與能力。往往來(lái)說(shuō)，雙方按照資產(chǎn)比例廣泛關註、用戶比例促進進步、收入比例等算出一個(gè)合理價(jià)，然后收購(gòu)方還要給對(duì)方一個(gè)溢價(jià)優勢領先，這相當(dāng)于是支付給放棄的一方的一種隱性成本迎來新的篇章。